浅析现行经济形势下的货币走势

浅析现行经济形势下的货币走势

叶雪芬

八环科技集团股份有限公司  浙江台州318054

美元：美国非农超预期，本周关注美国通胀数据

市场回顾：上周美元指数先涨后跌，从周初的104.5 跌到104.3，最高至105.1，创下年内新高。上周推动美元指数上涨的主要因素是美债收益率的上涨，背后是美国经济数据的支持。上周公布的美国经济数据表现较好：（1）ISM 制造业PMI 录得50.3，超过预期的48.3，是时隔一年半重新站上50 的枯荣线，强势的PMI 尤其是物价指数，使得市场开始担心降息的幅度。（2）不过ISM 服务业指数51.4，不及市场预期的52.8，而且弱于前值52.6，就业指数48.5 偏弱3）美国劳动力数据偏强。3月非农就业新增30.3 万人，明显高于预期的21.4 万人，失业率也从上个月的3.9%下降到了3.8%。

后市分析：上周后半段的时间美元指数走势偏弱，无法有效站上105 的阻力位。即便是超预期的非农数据之后，美元指数也走出了冲高回落的行情。不过我们认为美元指数在4 月份大概率仍会维持震荡偏强的走势。主要原因有几点：（1）通胀有重新反弹的风险：下周最重要的数据就是周三的CPI 数据，现在市场预期整体3.5%，核心3.7%。从最近的CPI 到PPI 再到消费者的长期通胀预期，一系列数据反复提醒市场，通胀不会很快消失。去年3 月由于银行业危机导致能源的基数较低，而目前因为地缘政治冲突，3 月油价上涨了6 美元/桶，给通胀带来了上行风险。（2）美国数据包括在向扩张发展。制造业PMI 已经重返扩张区间，尤其是里面的物价指数反弹势头令市场担心。3 月份非农就业人数增幅为近一年来最大，同时失业率也下降，职位空缺数也说明了劳动力市场的强劲。3）最近美联储官员讲话集体放鹰，都表示不急于降息，甚至是不排除再加息的可能。也是由于知道了这么好的经济数据，背后有强劲的经济支持。美联储官员讲话打击市场降息预期：美联储主席鲍威尔周五的讲话重申，美联储并不急于降息。认为美国发生经济衰退的概率并不高，目前处于经济强劲、劳动力市场良好的状态。美国首次完整的降息预期已经推迟到了9月。

人民币：PMI 数据回稳，人民币依旧承压

市场回顾：继上周中国3 月官方PMI 数据好于预期后，本周陆续公布的财新PMI 数据基本与官方数据相互印证，调查结果显示制造业与服务业均有企稳迹象，但市场对于数据反应不佳，境内市场开盘后持续有购汇盘冲击，美元人民币从周初7.2250 附近逐步跌至清明假期前7.2350 附近，周二在岸人民币一度逼近上方跌停线。究其原因，一方面，人民币汇率对国内经济数据的敏感度已有明显下降，市场期待更加稳定、持续的向好数据，另一方面，前期中间价的意外放开一定程度上带来了一些购汇需求企业的恐慌，积压的购汇需求持续释放，另外，美国通胀居高不下，非农等就业数据超预期，市场对美元降息的预期后延，施压人民币汇率。离岸CNH 由于假期导致流动性不足，显著拉升CNH 短端掉期点，导致人民币空头carry 成本巨大，CNH 贬值幅度被限制，一度升值至7.25 下方，境内外价差明显收窄，清明假期前大约回到150 点以内。清明假期期间，海外市场波动较大，美国非农数据引起了各类资产大幅波动，美元指数仍有可能进一步发酵上涨，人民币方面需要持续关注中间价情况。数据方面：中国3 月财新制造业PMI 51.1，服务业PMI 52. 7，综合PMI 52.7，均好于预期和前值。

后市分析：从海外来看，美元指数预计维持震荡偏强的走势，可能短期仍对人民币带来一定压力。近期，美国经济软着陆甚至不着陆的预期不断上升，从近期新公布的ADP 和非农就业数据来看，美国劳动力市场强劲是不争的实事，失业率维持在低位，薪资增长强劲可能进一步从供给端将推高通胀水平，市场关于美联储首次降息的预期已经后移至6 月以后，同时，欧洲等央行机构降息迫切性更强，都持续支撑美指。从国内来看，PMI 数据的企暖以及北向流入对人民币汇率形成短期利好，但由于美元与人民币持续较大的利差仍然存在，供需上短期难见翻转。目前人民币的波动要着重关注中间价的变动情况，对于购汇客户，建议做好套保工作。

欧元：欧元冲高回落，关注本周欧央行会议

市场回顾：欧元上周整体走高，在周三晚上美国ISM 非制造业数据走弱之后，欧元冲高到1.08，最高至1.0870，不过随着周五美国非农数据的走强以及部分美联储官员的鹰派言论，欧元也随其他非美货币回吐了部分涨幅。数据方面，上周公布的欧元区3 月PMI 数据显示，综合PMI 从2 月份的49.2 攀升至50.3，在历经9 个月的衰退后重回扩张区间。服务业PMI 自前值的51.1 小幅上升至51.5，而制造业也自前值的45.7 小幅上涨至46.1。高于预期的PMI 数据支撑了上周欧元的强势。

后市分析：上周公布的欧元区3 月CPI 数据不及预期，CPI 同比增速下降至2.4%，不过3 月CPI 环比增速较前值的0.6%小幅反弹至0.8%；而核心CPI 同比增速也自前值的3.1%下行至2.9%。低于预期的CPI 数据强化了市场对ECB 今年6 月开启降息的预期，目前OIS 市场预计今年ECB 在6 月降息的概率接近100%，预计年内将降息3.5 次，约89bp。而市场对美联储的降息预期仅为2.6 次，约65bp，德美利差继续利空欧元方向。

下周主要关注4 月11 日的欧央行会议，大概率会维持利率不变，主要关注点在于拉加德的态度。预计在4 月会议上欧央行继续会维持偏鸽的基调，并对6 月降息提供进一步的暗示，考虑到目前经济对比仍是美强欧弱的局面，因此欧元在本次会议上下跌风险会更大。从技术面上看，欧元上周100 日均线1.0870 附近遇阻回落，目前在200 日支撑线1.0830 附近。我们认为1.09 附近相对是欧元年内的高点，建议逢高做空。

日元：监管发声遏制贬值，USDJPY 窄幅波动

市场回顾：上周初USDJPY 在151.3 附近开盘，周一晚间小幅上行至151.5-151.8 区间震荡。周三晚间USDJPY 最高冲至151.95，之后回到151.7 附近震荡。周五凌晨USDJPY 快速下行，周一早间一度跌至150.80，随后又涨至151.6 附近收盘。

后市分析：本周美日短端利率变动不大，日央行对152 关口的坚决态度减小了汇率波动。上周公布的美国经济数据继续韧性：1）美国3 月ISM 制造业指数50.3，好于市场预期48.3 和前值47.8；2）2 月JOLTS 职位空缺875.6 万人，高于预期873 万人，低于前值886.3 万人；3）3 月ISM 非制造业指数51.4 万人，低于预期52.8 万人和前值52.3 万人；4）3 月30 日当周首次申请失业救济人数22.1 万人，高于预期21.4 万人和前值21 万人；5）3 月非农就业人口变动30.3 万人，高于预期21.4 万人和前值27 万人；6）3 月时薪环比0.3%，与预期持平，高于前值0.2%；7）3 月失业率3.8%，与预期持平，低于前值3.9%。近期美国数据较为强劲，美元利率也较前期有所上行。由于目前市场交易的降息预期已基本不是衰退型降息，而是交易通胀趋缓后的预防性降息，因此美元利率继续明显上行需要高通胀支撑。关注本周公布的3 月美国CPI。日本方面，虽然日央行如市场主流预期一般退出负利率政策，但植田和男表示宽松政策还将持续一段时间，日本的加息对缩小每日利差的贡献也相对较低，因此加息落地后，日元仍被认为是较好的融资货币，USDJPY 升至市场此前担忧的干预线152 下方才开始升势减缓。目前市场担忧USDJPY 至152 会触发日央行干预，但美日基本面较为稳定又适合开展carry trade，导致目前汇率波动率下降。避险情绪方面，当前还须要关注原油价格的变化。月初以色列导弹袭击了伊朗驻叙利亚大使馆，可能会扩大巴以冲突的烈度，推动原油价格上行。在这种背景下，日元非但不会受益于避险属性，反而会受原油供给冲击而使得贸易条件恶化预计周内USD/JPY 运行区间应在149-152。风险提示：美股技术性熊市、能源价格意外恶化、巴以冲突/俄乌冲突扩大、欧美银行业危机。

英镑：起落不定，等待美国CPI 给出明确信号

市场回顾：上周英镑波幅虽然不算大，但是200pips 的空间里也是上下反复摇摆。首先是周一美国3 月ISM 制造业PMI 的大超预期、重回50 上方，可见美国制造业的韧性；GBPUSD 日内跌幅一度达到100pips，向下试探1.25 的支撑位。周三晚间，虽然美国3 月ADP 数据公布值超预期，但对美指的利好效果非常有限，反而是稍后公布的美国3 月ISM 服务业PMI 明显不及预期，对美指造成了极大的打压，GBPUSD 快速上行超80pips，重回1.26 上方。周四晚间，美国3 月挑战者裁员人数创新高，加上美国截止3 月30 日当周初请失业金人数超预期走高，对美指造成了进一步打压，GBPUSD 一度涨至1.2680。但随着周五晚间美国3 月非农就业数据公布值超预期，美国劳动力市场的韧性再一次得到了佐证，美指反弹，GBPUSD 短线一度回调至1.26 下方，但随后又重回1.2630 附近，回到了周三美国ISM 服务业PMI 公布后的水平。

后市分析：从基本面看，英国经济目前仍处于复苏初期，复苏速度、幅度尚未可知，而美国经济则是保持着一如既往的韧性，所以短期内似乎还无法看到英镑成为美元的有利挑战者。下周即将公布的美国3 月CPI 数据目前预期值偏低，一旦实际公布值超预期，配合美联储官员接二连三的鹰派发言，美指有可能再次反弹GBPUSD 有可能再度下探1.25。从技术面看，尽管MACD 日图有死叉收敛并向金叉过渡的迹象，但目前GBPUSD 的反弹尚未完全打破下跌趋势，不过下方1.25 支撑很强，对应美指上方的105 阻力位，除非美国3 月CPI 反弹严重，否则GBPUSD 在1.25 的支撑位将难以突破。

澳元：美股跌势带动美指走弱，澳元震荡上行

市场回顾：假期期间，周五非农数据公布前美股率先下跌，三大美股指齐收跌超1%，道指四连跌，收跌超500 点、创一年最大点数跌幅。美股下跌直接带动了美指走弱，澳元向上突破至0.66 上方。爆表非农数据公布后，美指收复部分跌幅，澳元也跌至0.6560 一线，全周仍累计上涨60 点。另外，耶伦访华释放了中美关系可能改善的信号，也支撑了澳元。

后市分析：从技术分析角度看，澳元处于MACD 向上酝酿金叉的趋势中，震荡区间仍非常明显，0.6480-0.66 的交易胜率很高。从基本面角度看，铁矿石价格仍在下跌，而澳央行的降息预期要早于美联储，持续上涨的动能受限，但底部也很明显。继续坚持0.6480 至0.66 的交投建议，逢低可以加大仓位布局。

加元：劳动力数据疲软，打击加元涨势

市场回顾：过去一周加元在1.3475 至1.3647 区间波动。本周前半周根据加拿大央行一季度的调查显示企业对经济形势的预期有所改善，预计加拿大在未来一年会陷入衰退的企业比例有所下降。但随着4 月5 日加拿大就业及薪资相关数据的公布市场预期转变，加元走跌。周五的数据显示加拿大3 月意外净减少2,200 个工作岗位，失业率为6.1%，创26 个月新高。周五的就业数据是加央行下周三公布最新利率决议前的最后一组重要数据，意外疲软的数据促使市场重新提高了对加央行降息的预期。乌克兰对俄罗斯炼油厂发动袭击导致燃料供应中断，OPEC+联合部长级监督委员会会议决定维持石油政策不变，并向一些国家施压要求提高减产协议执行率，地缘政治紧张局势和减产压力令本周原油价格维持了前期的上涨势头，在本周大部分时间里为加元带来了支撑。

后市分析：下周加拿大将公布最新的利率决议，目前市场普遍达成共识加央行将维持利率不变，需要重点关注的是加央行在随后的发布会中的表态措辞对24 年下半年降息预期的影响。短期来看美指维持震荡偏强的走势，加元数据不佳，原油上涨的势能为加元带来一定支撑但不足以带动加元走强。交易上可在1.3550 下方做多，100 点止盈止损。