Greenbaum和Haywood(1971)则认为经济的高速发展，必然会引起社会财富的增加，而财富的增加会增大人们对金融资产和金融交易的需求，因而，对回避风险的愿望也增加，这促使金融业发展，结果导致金融创新的产生。Kane(1983)表示，当外在市场力量和市场机制与机构内在要求相结合，寻求回避各种金融控制和规章制度时，就会产生金融创新。政府管制是有形的手，规避则是无形的手，许多形式的政府管制与控制，实质上等于隐形税收，阻碍金融业从事已有的盈利性活动和利用管制外的利润机会。因此，金融机构通过创新来逃避政府管制。金融机构对各种规章的适应能力较强，因为需求增长会促进货币供给，扩大货币供给的过程，可以采取许多“替代品”的形式完成，但是当金融创新危及到金融稳定和货币政策不能按预定目标实施时，政府又会加强管制。同时，不同于传统工具的替代品又会为规避所不断生成，这样管制义将导致新一轮创新。管制与规避引起创新不断地交替过程，Kane(1983)称之为“管制辩证法”(regulation dialectic)。本文认为与所有金融投资工具一样，对冲基金都是因规避监管所创造出来的金融创新成果，既有一定的历史意义和贡献，也同样因过度自南放纵导致对全球经济产生冲击，加上欺诈、倒闭事件不断发生，各国监管机构出于维持当地金融秩序、保护投资者和经济发展，必然走向立法监管之路。而业界自律组织的出现并不会改变立法趋势，但可以更好地协助监管机构落实有关措施，特别是提高治理水平方面的角色是非常重要的。对冲基金的治理水平愈高，其高风险和高回报的特点肯定会受到愈大的制约，最终，对冲基金可能难于维持以往的高回报，与其它金融投资工具的特点趋同，在这种情况下，回报下跌可能引致再创新，也可能令对冲基金归于平淡。
三、对冲基金的持续发展方向
对冲基金其实是私募基金的一种形式，由于早期采用对冲或避险投资策略，才称为对冲基金。对冲基金的发展依靠的是基金经理的独特投资才能和投资者的资本金。资本金愈大，愈能发挥效用。因此，机构化和零售化是对冲基金在过往半个世纪能迅速成长的原因。基于以美国为首的监管机构认为，对冲基金为金融市场带来流动性和平衡金融产品价格的作用，加上法规的滞后性，令对冲基金可以在形式上是私募基金，打着的是富人私家俱乐部的旗，通过各种渠道向社会募集大笔资金进行投机活动。例如，在2006年9月中，被香港高等法院裁定伪造帐目。罪名成立的中小型对冲基金的基金Charles Schmitt&Associates，从2002年6月至2004年4月，不足两年内便吸引了1,062公众投资者，其中香港方面便超过100名投资者。从中可见社会投资者对对冲基金的投资兴趣是比以前高的。以2006年9月出事的大型对冲基金A-maranth为例，背后的投资者多是大型银行和机构投资者(in-stitutional investors)，例如摩根士丹利、瑞信、德意志、花旗集团等。根据Komp and Spannaus(2005)的报导，英国的BaileyCoates Cromwell Fund，美国加州的Matin Capital，新加坡的Aman Capital，英国GLG Partners旗下的GLG Credit Fund及Neutral Fund of GLG等的中大型对冲基金，纷纷在蒙受数以亿美元计的损失后不是结业就是清盘。这些基金背后的资金，大部分都是来自机构投资者，但他们因看好对冲基金的前景。资金的来源反而有增无减，相对下，他们对基金治理的要求和压力也越来越高。
假如对冲基金能回到起点时的小型私募基金的形式(见图－2)，那么，是否需要提高基金治理水平，是基金内数名股东或合伙人间的私下协商之事，政府无须亦无法进行规管，也谈不上什么透明度；但若对冲基金继续朝着机构化和零售方向发展，提高基金治理水平，接受政府和投资者规管则是必经之路。
在提高基金治理水平的选择上，Meyrick Payne(2000)曾列出到英美两地退休基金组织所提议的十九项共同基金的治理准则，在理论上，我们认为基于共同基金和对冲基金趋同的前提下，大部分都用在共同基金身上的治理措施亦可用于对冲基金身上，例如透明度、董事会组成、独立董事、讯息披露及风险管理等。当然这些建议还需经过详细的分析和讨论，不可一概而论。
最后，与上世纪九十年代的投资者不同，当今的投资者的风险意识已加强，对基金的透明度要求大大提高，加上大多数机构投资者和证券行，都不愿意进行高风险的投机活动，削弱了市场的整体的流通性，也增加了对冲基金的进出困难，特别是对冲基金为了获取高回报，采用高杠杆方式购入一些高增值、价值严重低估、甚至是受压的危难股票，问题是这类股票多数来自中小型的上市公司，流通性较差，好处是容易被对冲基金舞高弄低，而且可以在资产估值上大做文章，令基金经理较容易取得较高的绩效费。但当股市整体下跌时，因流通性不足，在套现上出现困难，基金一旦抛售，这会进一步加剧股价跌幅，加大基金亏损，远期的LTCM与近期的面临结业的Amamnth便是经典的例子。对冲基金现正处于十字街口，行业需要新产品、新市场、新治理模式等方案，对冲基金更应承担企业社会责任，提高行业道德水平，提升自己的生存空间，以融入主流资产行业，争取社会各界利益关系团体的认同和支持。
