从货币政策层面看国库现金管理.(1)

内容摘要：本文归纳了国库现金管理的定义，阐述了在我国开展国库现金管理的必要性，介绍了国库现金管理的几种模式，并分析了其对货币政策的影响，在此基础上，提出我国国库现金管理的可行性方案以及相关对策建议。

　　关键词：国库　现金管理　货币政策
　　
　　国库现金，是指国库库存资金。国库现金管理，是在确保国库资金安全完整和财政支出需要的前提下，对国库现金进行有效的运作管理，实现国库闲置现金余额最小化、投资收益最大化的一系列财政资金管理活动。国库现金管理的对象主要包括库存现金、活期存款和与现金等价的短期金融资产。通过实行国库现金管理，可以减少闲置现金与弥合资金缺口，最大限度提高国库库存资金使用效率，促进金融市场创新，冲抵财政政策对货币政策的“挤出效应”，健全两者之间的协调机制，提高中央政府的宏观调控能力，使社会经济沿着健康稳定的良性轨道发展。因此，在国家实施“双稳健”宏观调控政策背景下，如何积极有效开展国库现金管理，已成为亟待研究的重要问题。
　　
　　开展国库现金管理的必要性
　　
　　国库库存余额是各级政府一个重要的可用财力
　　在以往的预算管理体制下，国库库存余额的波动幅度很大。2000年以来，随着国库单一账户体系的逐步确立，部门预算改革和国库集中收付制度改革的不断推进，直接支付和授权支付方式的推广采用，国库现金支出节奏日益均衡，国库库存余额的变动日趋稳定。更为重要的是，实行国库集中支付后减少了各级预算单位的资金结余，留存在人民银行国库的库款余额出现明显增长态势。以东部沿海某省为例，1999年以来，在稳健的货币政策和积极的财政政策作用下，该省经济保持了生产加速、需求旺盛、效益提高、活力增强的良好态势，GDP增速逐年加快，财政收入不断增加，国库库存也节节攀升。
　　促进财政政策转型的有力执行手段
　　1998年以来，我国政府开始实施积极的财政政策，但是，积极财政政策实质上是扩张性财政政策，当通货膨胀逐渐成为影响宏观经济发展压力时，若继续实施这一政策，不仅不利于控制固定资产投资过快增长，且易加剧投资与消费比例失调程度，增加经济健康运行的风险和阻力。因此，2003年4月，中央政府提出积极的财政政策应适时转向，将逐步淡出。为防止对宏观经济造成的震荡过大，逐年减少增发国债数量是一个比较可行的政策措施，但单一的政策执行手段往往难以取得预期效果。如果能够对近年来基本维持在年末3000—5500亿元之间、月末平均约4500亿元的全国国库库存余额进行有效的国库现金管理，则不仅有助于实现积极财政政策的“软着陆”，最大限度地减小财政政策转型对经济运行的震荡，且能够提高财政资金的使用效率。
　　为金融市场提供更加准确的市场信号
　　新中国成立以来，我国一直实行中央银行经理国库制度，国库库存余额已成为中央银行基础货币的主要来源之一。财政资金的收入支出，不仅是国库库存余额的变量之一，而且也是货币供应量的变量之一。党的十六届三中全会讨论通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出：“货币政策要在保持币值稳定和总量平衡方面发挥重要作用，健全货币政策的传导机制。”一般而言，货币政策的有效实施主要通过基础货币控制、利率控制和信用控制来实现，而国库库存余额作为一种动态的货币资源沉淀中央银行，它的存在和变动将直接影响货币政策执行效果。具体分析，一是从存在角度看，如果中央银行没有将其运用于再贷款或公开市场操作，就会减少中央银行货币供应量，并降低金融市场的货币周转次数，影响货币流通效率；如果中央银行将其运用于再贷款或公开市场操作，就会转化为中央银行的基础货币，通过货币乘数作用增加中央银行货币供应量。二是从变动角度看，同一年度内国库库存余额波动较大，且具有一定的季节特征。总体而言，我国国库库存波动呈现的基本态势为：每年1、2月库存较少，3月过后开始逐月上升，除6、9月因办理退库较多导致库存略有回落外，直至10月（或11月）达到全年最高点，12月则显著下降。而国库库存作为中央银行负债的重要组成部分，其波动会对基础货币投放或回笼产生不同程度的对冲效果，进而影响中央银行调节货币供应量的决策。这对中央银行的货币政策操作是非常不利的，也增加中央银行通过公开市场操作贯彻货币政策的难度，影响中央银行为金融市场提供市场信号的准确度。
　　
　　国库现金管理模式及其对货币政策的影响
　　
　　目前，大部分经济发达国家都以货币的时间价值和现金的机会成本为基础，对国库现金进行市场化运作，以求实现国库现金余额的最小化和投资效益的最大化。从国库现金管理方式来看，主要有三种模式，即存放在中央银行、存放在商业银行和直接投入货币市场进行运作。国库现金管理无论采取何种操作模式，都将对货币政策产生较大的影响。
　　中央银行完全经(代)理国库
　　在这种模式下，中央和地方财政资金的入库与拨付都通过中央银行的国库会计核算系统进行。中央银行不对国库内财政资金的沉淀部分支付利息，财政部门也不用支付手续费给中央银行。这种体制在市场经济发达国家的早期阶段和实行计划经济体制的国家都曾存在过，是一种初级的、较为原始的国库现金管理模式。在这种模式下，财政部门没有对国库资金进行投资理财的观念，导致国库资金不能体现自己的时间价值。当国库资金余额增加时，资金回笼，直接减少了流通中的货币供应量。从银行角度来说，相当于资金从商业银行流向中央银行，将使得货币供给量减少。反之，当国库资金余额减少时，相当于资金从中央银行流向商业银行，如同中央银行投放基础货币。

　　国库资金存入商业银行
　　在一些市场经济较发达国家，国库资金仅在中央银行保留一定的余额，其余部分存放在经招标程序产生的商业银行。为保证财政资金安全，商业银行需向财政部提供信誉度较高的抵押品，如国债、优质的企业债券等。商业银行可把这部分资金当作普通存款，在一定范围内运用，如发放企业贷款或进行短期投资。此种情况下的国库存款与企业存款性质相同，可直接影响货币供应量大小。