引起金融市场波动加剧的风险研究

引起金融市场波动加剧的风险研究

陈武安楠

摘要：通过分析金融市场波动性加剧现象的原因，总结出金融市场中的主要风险类型，包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和其他金融风险。其他金融风险包括损失风险、信息管理风险、税务风险、系统风险、舆论(传闻)风险。

关键词：金融市场；波动；风险

中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1000－8772(2009)06－0098－02

收稿日期：2009-02-14

作者简介：安楠(1983-)，男，安徽人，2007级硕士研究生，从事金融风险研究。

一、金融市场的波动性加剧的原因

自1973年“布林顿森林体系”崩溃以来，全球范围内汇率、利率、股票价格和商品价格呈现出高度波动性，特别是次贷危机以来，全球金融市场不断出现大幅市场震荡，分析其原因主要在于：(1)1973年“布林顿森林体系”崩溃，国际汇率制度由固定汇率制变为自由浮动汇率制，这引起了汇率波动性的急剧上升；(2)1979年，美联储将货币政策的控制目标由原来的利率改为货币供应量，20世纪80年代西方主要发达国家放弃利率管制，引发了利率波动性的大幅上升；(3)两次石油危机及美国政府在80年代初对石油价格管制的取消，导致石油商品价格的剧烈波动，对各国经济造成极大的冲击，并进一步引发了全球商品价格的剧烈被动；(4)严重的通货膨胀及许多国家为解决其经济问题所采用的货币、金融、外贸及宏观经济政策，导致了汇率、利率、股价和商品价格的波动性加剧。这些力量使原本相对平静的经济、金融环境发生了彻底的改变。

二、引起金融波动加剧的风险种类

所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，不确定性或波动性越大风险越大。风险就其本身来说，是无所谓好坏的，它只是一种存在，是一把双刃剑，既有其有利的一面，也有不利的一面。现代企业经营中一般面临三类风险，即战略风险、业务风险和金融风险。

其中，金融风险是指由于金融市场因素发生变化而导致未来投资收益的不确定性或波动性，它直接与金融市场的波动性相关。由于风险是双面的，所以投资收益的不确定性包括盈利的不确定性和损失的不确定性两种情形，但是在现实生活中人们更关注的是损失的不确定性。金融风险主要包括金融市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险和其他金融风险等。

(一)市场风险(Marketrisk)

所谓市场风险，是指因利率、有价证券的价格、外汇市场行情和股票价格等市场交易商品的价格或行情变化所引起的金融商品或金融交易的风险。依据市场价格和市场种类，市场风险可划分为利率风险、外汇风险、股票风险和商品风险等。其中，利率风险是指因利率变化而使获利变小或遭受损失的风险；外汇风险是指因外币资产、负债的价格发生变化而造成损失的风险；股票风险是指因股票价格变动所引起的风险；商品风险是指因商品行情变化所引起的风险。

就金融机构而言，市场风险没有信用风险那样历史悠久。在日本，多年来一直是采取“护送船队”的方式对利率进行严格的监管。自1979年发行CD（可转让性存款）推动了存款利率的自由化以来，特别是1984年金融机构开始大量地持有和转让国债以后，利率风险才逐渐为人们所认识。外汇风险也一样。1971年8月15日美国宣布停止美元兑换黄金后，主要发达国家1973年2—3月先后实行了浮动汇率制。由此，外汇行情开始大幅度波动，从而引起了人们对外汇风险的重视。股票风险历史悠久，早在20世纪30年代，美国许多大量持有股票的银行就因股市下跌而纷纷破产，股票风险因此而著名。在日本，以城市银行和地方银行为中心，法人相互持有对方的大量股份。因此，当泡沫经济破灭、股票市场低迷时，各银行股票资产的收益减少，损失扩大，银行经营受到了很大的压力。

(二)信用风险(Creditrisk)

所谓信用风险，是指交易对象或所持金融商品的发行者出现不能支付行为，或其信用度发生变化所形成的风险。一般情况下，信用风险的分析对象，分为交易对象和金融商品的发行者。信用风险是伴随着金融机构的历史而存续下来的一种传统的风险。当该风险明显化时，往往会导致金融机构破产。因此，对于金融机构来说，信用风险不仅是一种重要的风险，而且是一种始终存在的风险。另外，信用风险还包括因借贷国发生战争、革命、债务累计等，造成无法回收债权所形成的国家风险(Countryrisk)。

(三)流动性风险(FundingandLiquidityrisk)

流动性风险分为市场流动性风险和资金筹措风险两种类型。其中，所谓市场流动性风险，是指在比通常不利条件下或无法在通常条件下对所持金融商品进行变现以及对金融交易的余额进行清算时的风险。

所谓资金筹措风险，是指在比通常不利条件或无法在通常条件下为持有金融商品、维持金融交易规模而进行资金筹措的风险。在通过借款筹措实施贷款和持有债券的资金时，为了能够在到期限后继续实施贷款和持有债券，就需要再借贷资金。但是，当利率变得比当初预想的要高时，借贷本身就变得困难，这就形成了风险。例如，银行虽然可以通过存款来筹措贷款和持有债券的资金，但如果在定期存款到期时不能吸收相应的存款，就会因存款流失，不能兑现债务承诺而形成风险。

市场流动性风险与资金筹措风险密切相关。即使持有的金融商品变现困难，但只要资金筹措容易，那么就可以将持有的金融商品保留到期满，也可以等到市场景气时再变现，这样，就可以降低市场流动性风险。另一方面，即使资金筹措困难，但只要持有的金融商品变现和金融交易清算容易，也能够降低资金筹措风险。

(四)操作风险(Operationalrisk)

操作风险包括业务风险和业务系统风险两种。所谓业务风险，是指在金融交易中进行资金结算、证券交割和担保管理等业务时因工作失误或非法操作所形成的风险。所谓业务系统风险，是指因业务处理系统不完善或者无法应对灾害，这样就存在着非法运用该系统的可能性，从而形成了风险。

(五)法律风险(Legalrisk)

所谓法律风险，是指在金融交易中，因合同不健全、法律解释的差异以及交易对象是否具备正当的法律行为能力等法律方面的因素所形成的风险。即法律风险是因合同内容不充分、不适当而导致合同无法执行所造成的经济方面的风险。另外，法律风险有时也包括顺从风险(ComplianceRisk)，即由于遵守法律法规、行业习惯和公司制度而引发的经济方面的损失(如罚款、停业损失、业务改进费)。

(六)其他金融风险

1.损失风险(LiabilityRisk)。所谓损失风险，是指因损失赔偿要求造成损失时的风险。

2.信息管理风险(SecurityRisk)。所谓信息管理风险，是指因事故或犯罪而导致机密泄露、虚假信息以及信息不透明、信息丢失等所形成的风险。

3.税务风险(TaxRisk)。所谓税务风险，是指税务当局与金融机关的税务主管人的立场不一致而引发的损失以及由于实施了当初未能预料的税务措施而受损的一种风险。诸如，实行了迄今为止未曾收缴的利息税、交易税、印花税、法人税，或提高了原有的税率，由此所形成的风险，就是税务风险。

4.系统风险(SystemRisk)。所谓系统风险，是指某些金融机构破产或无法支付对其他金融机构、国家整体甚至对外国也造成了一定的影响，从而使国内外的金融系统陷入危机的风险。

5.舆论(传闻)风险(ReputationRisk)。舆论(传闻)风险与其他金融风险不同，它难以直接测算，并且很难与其他风险分离，进行独立的处理。舆论风险能使金融机构的评价降低，业务遇到障碍，是一种对金融机构的生存发展带来致命影响的风险。

（责任编辑：吴鹏辉）