高新技术上市企业出境并购对企业创新的影响

高新技术上市企业出境并购对企业创新的影响

王钰人

广东财经大学经济学院 广东省广州市海珠区 510320

摘 要：近年来，关于出境并购的逐渐减少引起了许多争议，出境并购对创新经济影响究竟是如何?本文的研究对象是我国A股高新技术上市企业，选取2007—2019年实施出境并购企业的数据作为研究样本，作出我国高新技术上市公司通过出境收购可以提高主并购企业的技术创新水平的假设，然后进行双重差分倾向得分匹配法PSM-DID模型分析。结果表明，对我国高新技术领域上市企业的并购有利于提升主并购企业的创新数量。本文结论表明，当前我国企业创新还不够，通过出境并购推动企业“走出去”，仍是我国中小企业增强创新能力的关键战略。

关键词：出境并购；企业创新；倾向得分匹配双重差分法

一、引言

创新是各个行业的企业为进一步保障自身经济维持高质量发展的第一动力。而企业可以通过兼并和收购(M&A)快速获取外部知识以弥合他们在创新和绩效方面的现状和期望之间的差距，从而允许企业重塑其范围以加速增长。2014年中国成为全球第二大并购交易体。出境并购成交在2016年迅猛增长。如此高速发展的出境并购是否推动了我国企业创新， 已有研究成果给出了二个完全不同的研究结果。关于出境并购的创新抑制论。学者钟宁桦等人(2019)对1991－2015中国企业的出境并购交易进行考察后发现，在出境并购中，中国企业往往会支付更高的价格。Cefis&Marsili(2015)在自己的研究报告中提出消耗较大的并购活动会在一定程度上汲取其他商业活动的资源，其中就包括企业较为重要的研发活动。关于出境并购的创新激励论。吴先明等(2014)发现，经过国外收购，有些公司不仅仅跨过了创新的鸿沟，完成了科技的继续赶超，而且推进了企业战略转变，产生了实质含义上的竞争力。朱磊等(2016)等研究人员认为企业借助跨国技术并购策略，不仅可以学习他人的科技能力，同时还能够丰富企业自身的资源。陈爱贞(2019)利用实证检验表明相较于境内并购，出境并购的创新效应更强，并且出境并购没有带来垄断效应，也不会对企业创新有消极作用，因此认为当前出境并购仍是中国企业创新的重要战略。

对比已有文章，边际贡献大致有以下几点:第一，在研究视角方面，不同于多数论文聚焦于出境收购的绩效研究，该文注重企业出境收购的创新导向。其二，在数理建模方面，该文构建了一种基于公司收益最大化的研究支出模式。其三，在研究方式上，论文中使用前沿性的双重差分倾向得分匹配法( PSM-DID)，这一方式可以克服了使用普通最小二乘进行预测时可能出现的选择性误差问题，使研究结果更加客观合理可信。

二、研究假说

自从我国开始贯彻落实改革开放政策以来，因为要素驱动式的经济发展模式和从西方国家引入技术的依赖性，使得国内中小企业的创新和发展受到了极大的约束，尽管最近几年我国中小企业的研究投资规模持续增长，但低下的技术创新效率导致我国中小企业的技术创新水平和国家尚有很大差异。据以上分析，本文提出假说：根据中国企业创新水平不高的实际情况，出境收购可以增加并购公司的创新能力。

三、研究设计

企业出境并购数据与专利相关数据来自CSMAR 与 CNRDS数据库。在对初始样本进行整理筛选后，最终获得 2007年1月1日至2019年12月31日1936家上市企业，其中发生出境并购共82个企业样本。

表3-1主要变量说明

模型设定：设出境并购前的时期与出境并购后的时期分别为 。在 时期，尚未发生出境并购，因此，全部个体的潜在结果均可以看作为 。而在时期 ，出境并购已然发生，所以会存在两种潜在的结果，即 (发生出境并购)与 (未发生出境并购)。PSM-DID建立的前提条件是均值可忽视性假设:

若假定存在，得到估计ATT:

四、实证结果

下面汇报了对双重差分倾向得分匹配法的估算结论， 表4-9中 ATT 是参与者效应，反映了高新技术企业出境并购所引起的创新变化。

从表4-1的第(1)列数值表明，当出境并购产生后，影响系数由出境并购第一年的0.0823增至二年的0.1667，再到第三年的0.2198，因此总体上，出境并购对公司的专利申请数虽然具有正面的深远影响，但具有相当的滞后性。

表 4-1 PSM-DID 估计结果

注：括号内为稳健标准误；*，**，***分别表示10%，5%，1%的显著性水平。

六、结论与启示

本文结论表明，当前我国企业创新还不够，通过出境并购推动企业“走出去”，仍是我国中小企业增强创新能力的关键战略。基于中国高新技术企业出境并购有利于提高企业创新水平的结论，从政府和企业层面具体提出如下几条建议措施：第一、需要突破当前阻碍并购的体制因素，逐步降低、精简政府对企业收购的行政许可和审核程序，怎样才能够帮助企业打造一个相对来说较为公平的竞争环境;第二、公司应充分利用好出境收购的创新效应，但也要防止公司由于失败的收购案件，而放弃较好的收购时机。有实力出国收购的公司必须以企业创新的战略高度出境收购，不要因为外部非议对出国收购趋之若鹜。

参考文献

1. 陈爱贞，张鹏飞.并购模式与企业创新[J].中国工业经济，2019(12):115-133.

2. 吴先明，苏志文.将出境并购作为技术追赶的杠杆:动态能力视角[J].管理世界，2014(04):146-164.

3. Ahuja，G.，and R. Katila. Technological Acquisitions and the Innovation Performance of Acquiring Firms：A Longitudinal Study[J]. Strategic Management Journal，2001，22（3）：197-220.

4. Anderson，J.，D. Sutherland，and S. Severe. An Event Study of Home and Host Country Patent Generation in Chinese MNEs Undertaking Strategic Asset Acquisitions in Developed Markets [J]. International Busness Review，2015，（24）：758-771.

作者简介：王钰人（广东财经大学经济学院 广东省广州市海珠区510320）

王钰人（1995年12月），男，汉族，籍贯：广东省阳江市，硕士研究生，研究方向：企业创新。

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