贵州茅台酒股份有限公司利润质量分析

贵州茅台酒股份有限公司利润质量分析

陶园

浙江理工大学  经济管理学院 浙江杭州 310018

摘要：白酒行业大环境瞬息万变，从2002年到2012年的十年飞速增长期，到2012年各种卫生安全事件频出，到“限酒令”“限制公款消费”的政策陆续出台，再到近两年的复苏期，白酒行业波动巨大，几十年间，白酒行业已经发生了天翻地覆的变化。作为中国股票价格最高的贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）如何能够在严酷的市场环境下高质量发展并稳坐龙头老大的地位，本文从其利润质量角度出发，探究其长期高质量发展的关键，同时也以贵州茅台为例分当前我国白酒行业的利润质量现状。从利润含金量、持续性和战略性三个角度出发，发现贵州茅台在各方面表现均优异，主要存在的问题即利润结构与资产结构的不匹配，本文针对这一问题提出相应的解决措施，提供具有建设性的建议。

关键词：贵州茅台；利润质量；含金量；持续性；战略

引言：2002年到2012年，中国白酒业经历了长达10年的飞速增长时期[[1]]。但 2012年伊始，白酒行业问题频出，“塑化剂超标”及“勾兑门”等事件导致公众对白酒行业的信用骤降，对白酒行业造成严重的影响；同时，“限酒令”及“限制公款消费”等政策的出台，导致白酒行业遭受前所未有的沉重打击，其经营状况远不如辉煌十年（2002年到2012年）[[2]]-[[3]]。

白酒企业因毛利率普遍较高，销售费用偏高、产品生产周期过长、资金流动性要求高等特点，导致白酒行业企业财务风险较大。无独有偶，由于近年来盈余管理理念的快速发展和广泛应用，大量财务造假事件出现，如2019年的康美药业和2020年瑞幸咖啡造假等事件频繁发生，导致公众对上市公司披露的信息产生怀疑，公信力严重下降。结合白酒业自身的特点，大量利益相关者开始怀疑白酒企业的真实利润状况。本文通过对白酒企业利润的质量状况进行全面、准确的分析研究，帮助利益相关者了解白酒企业利润的真实状况，同时也可为企业改善其利润状况提供依据。

（一）行业背景和公司介绍

1.1行业背景

白酒作为我国历史悠久的传统文化产品，其历史已经有五千多年。目前，市场上的白酒可以按蒸馏酒的形式分为不同的香型，例如有酱香型、浓香型、清香型等[[4]]。我国的白酒文化发展到今天，已经变成了一种独特的文化形式，有着其自身独特且不可替代的地位。2018年，在我国宏观经济放缓趋稳、货币政策利好得到持续支持的大形势下，白酒业的营业总收入和净利润同比增速均保持在两位数以上，延续了2017年向上发展的态势[[5]]。还有以下四个较为明显的变化：首先是白酒企业通过主推次高端、中低档及以上的产品，引领我国消费者消费习惯不断转型升级；其次是随着我国白酒业品牌集中程度不断提高，品牌名酒的国际市场占有率也不断提高，其活力不断增长，成为了驱动该行业实现经济增长的重要影响因素；第三是白酒企业紧紧抓住新零售时代的契机，加强线上线下的沟通与合作，不断开拓市场；四是白酒行业分化更加明显，已成为行业的大趋势。

2019年开始，我国白酒行业加速推动供给侧结构性改革[[6]]，随着我国逐渐深化去产能、调结构改革，白酒行业整体呈现出产出规模稳中有减、产出效益逐步增长的新时期的趋势，具有白酒品质、品牌价值、销售渠道等独特优势的白酒企业，处于市场竞争的上游，引领白酒行业不断实现持续高质量发展。据“十三五”末数据显示，我国规模以上的白酒企业，白酒产量达到740.73千升，同比减少了43.58%；总收入为5836.39亿元，相较之前增长率为4.99%；实现利润1585.41亿元，同比增长118.06%[[7]]。2020 年，我国白酒行业中规模以上的企业为104家，相比2015年减少523家，减少了约 33.64%[5]。以上数据显示出白酒行业的产能虽然有所下降，白酒企业的数量在逐渐减少，但其收入以及利润却在高速增长，其显示出我国白酒行业目前竞争力加强，整个行业进入了一个崭新的发展阶段。2016年以来,白酒上市公司估值水平整体上升。据现有数据分析统计，2006年前我国白酒产量总体呈稳步上升的发展态势，然而2017年产量却开始下滑，到2018年白酒产量持续大幅度下滑，达到近几年最低值，销量方面更是连续下滑。截至2018年，全国白酒销量864.65万千升，同比下降26.43%。在产量、销量两者均下降的同时，贵州茅台作为行业龙头，近几年却能够实现业绩与股价的双重大幅上涨[[8]]，2019年贵州茅台总市值更是高达14860.82亿元，成为行业内独家万亿市值级别企业。

1.2公司介绍

图1-1  2021年我国白酒行业收入占比

如图1-1所示，贵州茅台2021年收入在白酒行业中占比高达26.30%，远超第二的五粮液，也凭借其独特的工艺以及优秀的业绩获得了不少认可，例如其2022年荣获“2022中国企业500强”第14位、“2022胡润中国最具历史文化底蕴品牌榜”第3名,并以2.4万亿的品牌价值夺得“2022胡润品牌榜”第一名。结合其他相关行业数据分析，可以发现贵州茅台是当之无愧的中国白酒业龙头企业

[[9]]，本文选取白酒业的龙头企业贵州茅台进行详细利润质量分析。

贵州茅台酒股份有限公司成立于1999年，注册资本为1.85亿元人民币。其是以贵州茅台酒厂有限责任公司为主，联合7家公司和机构共同发起的股份有限公司，于2001年在上海证券交易所公开。

该企业坐落于贵州省的茅台镇，使用面积约10000多亩，员工近3万人，占地规模和员工人数均突显出该企业的实力雄厚。贵州茅台的主要业务为贵州茅台酒系列产品的生产与销售，饮料、食品、包装材料的生产与销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制和开发等。除以上行业，贵州茅台还涉足诸多行业，例如证券、和房地产开发等。贵州茅台的股票价格自上市以来一路飙升，最终开启了势不可挡的“股王”之路，这与其上市以来良好的经营与财务状况分不开。

作为中国白酒的经典代表，自从贵州茅台酒被世人所熟知并走向世界以来，茅台酱香型白酒已经代表中国获得了15次国际金奖。酒类为其主要业务，主要分为茅台酒以及其他系列酒。而贵州茅台作为酱香型白酒的代表，长期以来一直宣传其酱香型白酒的复杂工艺，也正是因为这复杂的工艺，贵州茅台的酱香型白酒比同档次浓香型白酒的更受欢迎，价格也更高。贵州茅台的制作工艺主要包括九次高温蒸煮、七次取酒以及最后的勾兑环节，整个酿造过程历时一整年，这一过程既费时又耗成本。一瓶茅台酒从开始投料到出厂大概要经历5年的时间，包括酿造的1年以及窖藏的3到4年时间[[10]]，也正是耗时长、成本高、工艺复杂导致贵州茅台现有酱香型白酒数量较其他酒类产品较少，价格也较高，而其到位的宣传使其更上一层楼，造就了其今天白酒行业的龙头地位[[11]]。茅台酒贡献绝大部分营业收入，且其毛利率远高于其他系列酒，其销售模式主要为批发代理和直销这两种形式，在国内和海外市场上均有所销售。

综上所述，贵州茅台均是白酒行业的龙头企业，在白酒行业收到冲击的情况下，其仍能够保持“亮眼”的业绩，这与其财务状况等密不可分，下文就针对其财务状况进行详细的分析，探究贵州茅台迅猛发展的奥秘，并针对其可能存在的问题提出建议。

通过仔细阅读2020年和2021年贵州茅台的审计报告，发现贵州茅台均是天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计的，并且从2020年和2021年两年的审计报告均是标准审计报告，表明贵州茅台的财务报告编制基础是符合我国会计准则要求的。同时本文也对贵州茅台2020和2021年的财务报告进行了审阅，并未发现存在以下现象：非正常改变会计估计以及会计政策、利用非正常的关联方交易、或有费用的提前确认或递延，因此本文对贵州茅台利润质量的分析均是在其会计信息真实可靠的前提下展开的。

下面对贵州茅台利润质量的评价分析从含金量、持续性以及战略性三个方面展开。

2含金量分析

利润的含金量是指企业的主要利润构成项目获得现金流量的能力。一般认为企业赚取利润最理想的状态是其最终能够带来充足的可自由支配的现金，因此，考察企业利润的质量，有必要分析利润的含金量。

此外，利润表采用的是权责发生制，收入和成本费用的确认会在一定程度上受到主观意识的影响，从而存在一定的操纵空间；而现金流量表以收付实现制为基础，以现金的实际首付为确认依据，相对而言能够更加客观反映企业的经营现状。

2.1核心利润的含金量分析

核心利润特指企业开展经营活动赚取的经营成果，将其与经营活动产生的现金流量净额相比，能够了解企业核心利润产生现金净流量的能力，即核心利润的含金量分析。但由于核心利润与经营活动产生的现金流量净额计算口径存在部分差异，需要先进行调整，将两者口径统一，才能进行后续的比较，得出更加准确的结论，本文采取的是将核心利润调整至与经营活动产生的现金流量净额口径相同。调整方式如下：

毛利=营业收入-营业成本

核心利润=毛利-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-利息费用

同口径核心利润=核心利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+利息费用-所得税费用

据表2-2的数据发现，贵州茅台的经营活动产生的现金流量净额与同口径核心利润之比波动较大，为排除外部环境的影响，且因为仅有两年数据比较，结论难以支撑，将2019年以及行业平均的数据也纳入考虑范围，从横向和纵向两个方面进行拓展，使比较以及结果更加客观、可靠。扩充数据后的结果如表2-1和表2-2所示。

表2-1 贵州茅台2020-2021年同口径核心利润

单位：元   币种:人民币

数据来源：核心利润是计算而来，其他数据来自于公司2019-2021年财务报表

表2-2  贵州茅台2019年-2021年核心利润含金量分析

数据来源：数据来自于公司2019-2021年财务报表以及CSMAR数据库。

2019年到2021年贵州茅台同口径核心利润具体计算过程如表2-1所示，将同口径核心利润与经营活动产生现金流量净额之比作为衡量指标，并与行业平均值进行对比，过程以及数据如表2-2所示。通过纵向比较发现，贵州茅台核心利润的含金量有在逐渐好转，稳步上升；通过横向比较发现，贵州茅台2019年和2020年核心利润的含金量较行业平均值更好，但其2021年含金量虽然有在大幅度上升，但相较于行业平均值较弱。通过分析可以得出，2019年到2021年核心利润含金量的变化可能与贵州茅台逐年上升的品牌价值、竞争力、综合实力等综合复杂因素有关，发展趋势较好；白酒行业整体趋势向好，逐渐回暖。贵州茅台核心利润的含金量较好，至少与行业平均水平相似。

一般情况下，对于传统存货周转率大于等于每年2次的传统行业的企业，通常认为经营活动产生的现金流量净额为核心利润的1.2-1.5倍较为合适，通过表2-2可以发现贵州茅台的存货周转率极低，基本保持在0.3左右，这与其产品生产总周期长达5年有较大关系，这一数据与现实情况吻合，在存货周转率如此低的情况下，其经营活动产生的现金流量净额与同口径核心利润的比值能够保持在1.03以上，质量较为可观。

2.2投资收益的含金量分析

投资收益也是企业利润的一大重要来源，来源渠道主要为投资性资产的持有收益和处置收益，下面分别从这两个角度探究贵州茅台投资收益的含金量。

2.2.1持有收益的含金量分析

由于在被投资企业宣告发放股利和实际发放股利之间总有一段时间差，因此分析投资收益的含金量时，为准确起见，应使用与投资收益相对应的“现金回款”同投资收益进行比较。因为贵州茅台以长期股权投资和长期债权投资为主且年内没有发生投资转让，使用如下公式计算贵州茅台与本期投资收益相对应的现金回款。

投资收益的现金回款=现金流量表中的“取得投资收益收到的现金”金额+年末资产负债表中“应收股利”与“应收利息”之和-年初资产负债表中“应收股利”与“应收利息”之和

表2-3  2020年-2021年贵州茅台持有收益含金量分析

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

如表2-3所示，2020年到2021年贵州茅台调整后投资收益的现金回款与投资收益的比值均较小，甚至接近于0。通过上述公式以及数据，可以发现贵州茅台持有收益的回款长且回款严重不足。

考虑到母公司报表以及合并报表中对于合营企业以及联营企业的长期股权投资会计处理存在较大差异，合并报表采用的权益法是将被投资企业所实现的净利润的相应份额确认为投资收益，但这部分投资收益必然不能立马或全部变成相应的现金流，而个别报表对其子公司的长期股权投资采用的是成本法，将子公司所宣告分派的现金股利按照其持股比例确认为投资收益，能够更快并全部变为相应的现金流。考虑到上述因素，利用贵州茅台母公司报表进行进一步的持有收益含金量分析。

表2-4  2020年-2021年贵州茅台持有收益含金量分析（母公司报表数据）

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

据表2-4可以发现，使用母公司报表的数据进行分析，其投资收益的现金回款与投资收益的比值基本在1左右，波动较小，也从证明了表2-3的数据体现出贵州茅台持有收益含金量较差的原因与会计处理的差异有较大的原因，因此，贵州茅台持有收益的含金量还是较好的。

2.2.2处置收益的含金量分析

从贵州茅台2020年和2021年的财务报表数据可以发现，贵州茅台处置收益的金额波动较大且基本上没有规律, 这主要是由于其收回投资收到的现金与各项投资性资产的出售状况紧密相连, 因此可以含金量不确定性较大，难以一概而论[[12]]，本文不进行深入的分析。

2.3其他收益的含金量分析

贵州茅台的“其他收益”项目主要由“政府补贴收入”、“代扣个人所得税手续费返还”以及“加计抵减增值税”构成。一般情况下这三者均会直接获得货币资金，其获得现金能力较强，质量较高[[13]]，本文不做过多分析。

结合核心利润、投资收益以及其他收益三者的含金量分析，可以发现贵州茅台利润含金量较好，利润质量较高。

3持续性分析

利润的持续性是用来衡量企业的盈利能力在过去、现在以及未来一段相当的时间内是否能够持续发展的指标。一般情况下，企业具有较强的盈利能力强调的是其在行业中能够保持相对稳固的竞争地位，其核心竞争力能够持续存在且难以被模仿或超越，市场发展前景较为光明，强调企业持续盈利的能力和平稳向上的发展，而不是一时的快速增长。

3.1利润的成长性分析

成长性是衡量企业财务状况和预测企业发展前景的重要指标。结合前文的分析，本文选取营业收入增长率、毛利率和核心利润率增长率三个指标来综合衡量贵州茅台利润的成长性，进而分析其持续性，最后分析其利润质量。

3.1.1营业收入增长率

营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入*100%

表3-1  2020年-2021年贵州茅台营业收入增长率分析

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

根据表3-1数据可以发现，2020年到2021年贵州茅台营业收入增长率基本维持在11%以上，较为稳定且有所增长，其增长率超过10%。根据经验，一般认为贵州茅台产品仍处在成长期，并将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型企业，这与贵州茅台的现实状况也相符。行业平均营业收入增长率波动较大，这与这两年白酒行业的发展有很大的关系，也与新冠疫情等大环境有关，与个别企业发展关系较大，参考价值较小，2020年贵州茅台的营业收入增长率远超行业平均值，2021年略低于行业平均值。即使在外界环境具有较大不确定性情况下，贵州茅台的营业收入增长率仍较为稳定，因此就营业收入增长率而言，其利润成长性较好。

3.1.2毛利率

表3-2  2020年-2021年贵州茅台毛利与毛利率的走势分析

数据来源：数据来自于公司2020-2021年财务报表以及CSMAR数据库。

通过分析表3-2数据可以发现，2020年和2021年贵州茅台的毛利率保持在相当高的水平，且两年的变化较小，2021年略有增长；白酒行业平均毛利率明显不如贵州茅台，相差较大，但其波动不大，可以合理推测2020年和2021年白酒行业产品排名以及毛利率相差不大。贵州茅台之所以能够在毛利率上体现出显而易见的优势与贵州茅台的贵州茅台酒系列产品在白酒行业中，尤其是高档白酒行业中具有垄断地位息息相关，由于工艺、品牌、企业历史等方面的原因，贵州茅台酒系列产品具有较强的核心竞争力，且这种垄断地位、核心竞争力能够在较长时间年内保持并保持领先地位。

3.1.3核心利润率

一个质量较好、发展前景较明朗的企业，其核心利润率应该是其一定时期财务业绩的主体。因此，分析企业核心利润的增长率，可以在其基本业绩的历史变化趋势的基础上判断、分析以及预测其未来的发展趋势。同时，为了能够更加准确地判断、衡量企业的核心利润大小，可以采用与特定企业以及行业平均进行比较，能够更加清晰地认识企业的核心竞争力和行业地位。本文参考以前的白酒业相关文献，并结合图1-1，最终选择与泸州老窖以及古井贡酒进行比较。

表3-3  2020年-2021年贵州茅台核心利润和核心利润率的增长率分析

数据来源：数据来自于公司2020-2021年财务报表以及CSMAR数据库。

如表3-3所示，相较于泸州老窖、古井贡酒和行业平均，贵州茅台的核心利润率较稳定且保持在较高水平，说明其产品核心竞争力较强。其核心利润率的增长率在0左右浮动，泸州老窖则增长较快，古井贡酒波动较大，行业平均则波动更为剧烈，说明白酒行业近几年环境波动较大，行业氛围不是十分稳定，这也与国家不断出台相关政策与疫情的现实相吻合。综合分析核心利润率以及核心利润率的增长率可以得出贵州茅台核心利润率较高且稳定，但由于其产品进入并占领高档白酒市场，其增长率反而一般，但又由于其在高档白酒领域的绝对垄断地位，能够在高水平保持稳定，质量虽不能认为非常好，但还是较好的。

根据上述数据以及分析，可以得出贵州茅台营业收入和毛利率质量较好，利润的成长性质量较高。

3.2利润的波动性分析

利润的波动性是指企业利润无法保持相对稳定而出现业绩变化的区间范围，可以通过企业各期的利润相对变化幅度来加以衡量。

一般观点认为，如果企业的利润构成中存在某些无法持续发生的“非经常性损益”项目，企业利润的波动性就会在一定程度上受到影响。

非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率而影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

表3-4  2020年-2021年贵州茅台利润波动性分析

数据来源：数据来自于公司2020-2021年财务报表以及CSMAR数据库。

本文从公司年报以及CSMAR数据库中获取有关企业非经常性损益的数值，分别从经营活动、投资活动、筹资活动以及其他四个角度考虑，最终计算结果如表3-4所示，可以发现，贵州茅台核心利润贡献率较大且较稳定，非经常性损益率接近于0，扣非净利润占比也较大且稳定；行业平均的核心利润贡献率小于贵州茅台，且波动性较大，其非经常性损益率较大且在逐年增长，扣非净利润占比则波动更加大，且在减小，说明行业平均的利润波动性在加大，这与白酒行业新出台的政策以及新冠疫情有很大的关系，但贵州茅台能够在这种大环境下依然保持较好的水平，证明其利润波动性较小，利润持续性较好。

综合分析营业收入增长率、毛利率和核心利润率增长率三个指标，可以发现，贵州茅台的比例以及增长均处于行业领先，且能够在短期或长期内保持稳定，其利润的持续性较好。

4战略性分析

企业不同的资源配置选择会导致不同的资产结构，即对投资性资产以及经营性资产的投入占比，这与直接影响企业的盈利模式，不同的盈利模式会产生不同的利润结构，因此，企业的利润结构与资产结构之间是否吻合，即吻合性，能够在一定程度上体现企业资源配置战略的实施效果，即通过企业的利润结构与资产结构之间的对应关系来判断利润的战略吻合性。

4.1利润结构与资产结构的匹配性分析

在实际研究过程中，一般运用母公司数据信息[[14]]。通常做法是将企业的经营性资产和投资性资产相比所得的值与核心收益和投资收益相比所得的值进行比较。若两者相差不大，代表企业的战略执行较为到位，取得了一定的显著成效，具备较高的战略吻合性；相反，如果两者之间差距过大，从企业自身变革以及外部环境变化等不能进行说服力较强的解释时，一般表示企业战略不具备优良的执行效果，其战略吻合性较低。

在对资产质量进行探讨的过程中，需要将资产划分成两部分，分别是投资性资产以及经营性资产，其中前者所代表的是投资收益，后者所代表的是核心利润。

表4-1  2020年-2021年贵州茅台利润结构与资产结构的匹配性分析（母公司报表数据）

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

如表4-1所示，贵州茅台经营性资产与投资性资产的比值与核心利润与投资收益的比值相差过于悬殊，即贵州茅台利润结构与资产结构的匹配性较差。这与母公司对子公司的投资收益采用成本法进行会计处理有一定的关系，这种方法下的投资收益规模仅取决于子公司的分红政策，与子公司的盈利能力关系较小，但由于贵州茅台的数据相差过于悬殊，以上客观因素仅能够在一定会程度上解释这种差距，但无法完全解释，因此认为贵州茅台的利润结构与资产结构的匹配性较差，其利润战略吻合性较差，有待改善。

4.2企业各类资产的盈利能力分析

通常情况下，各类资产的相对盈利能力是不同的，有必要对企业的各类资产分别进行盈利能力分析。

4.2.1经营性资产的盈利能力分析

表4-2  2020年-2021年贵州茅台经营性资产的盈利能力分析

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

如表4-2所示，贵州茅台经营性资产报酬率均大于0.6，有所波动，但总的来说，经营性资产的盈利能力较为可观。

4.2.2投资性资产的盈利能力分析

表4-3  2020年-2021年贵州茅台投资性资产的盈利能力分析

数据来源：数据来自于贵州茅台2020-2021年财务报表。

如表4-3所示，贵州茅台的投资性资产报酬率较经营性资产报酬率低，且波动过大，波动过大与贵州茅台的债权投资的变化有关。2021年投资性资产报酬率较高主要与债券投资的购买有关，2020年末债权投资仅有20143397.78元，经过一年的经营，2021年末其债权投资突增至170468623.71元，相应的投资收益也有了较大的变化，因此，2021年投资性资产报酬率较高；2020年投资性资产报酬率如此低主要与其他非流动金融资产的卖出有关，2019年其他非流动金融资产高达319770404.05元，在2020年大量销售，到2020年末仅剩9830052.91元，导致其投资收益也急剧减少，因此，2020年投资性资产报酬率极低。

4.2.3资产管理和利润操纵倾向

通过综合分析贵州茅台的经营性资产与投资性资产的盈利能力，可以发现其经营性资产的盈利能力优于投资性资产的盈利能力，意味着贵州茅台在经营性资产方面的管理质量较高，其茅台系列酒在市场上有明显的竞争优势；同时，其投资性资产的盈利能力偏弱，主要问题在于波动性过大，贵州茅台企业应着重关注这一点。

综合上述数据以及分析，可以发现，贵州茅台利润的战略吻合性较差，其对经营性资产的管理较好。

5利润质量整体评价

通过前文对贵州茅台利润质量含金量、持续性以及战略性三方面的全方位分析，可以看出贵州茅台利润在三个方面表现均较好，整体利润质量表现较好，但还存在一些问题，从上文指标而言，主要问题为利润结构与资产结构的差异过大，贵州茅台的问题主要体现在对与投资性资产相关的管理上。

5.1利润结构与资产结构的差异过大

根据上文分析，贵州茅台的利润结构与资产结构相差过大，主要原因在于贵州茅台没有很好地在日常经营中实施其既定的战略，导致最终利润来源于资产占比相差巨大。

5.2投资性资产盈利能力有待改善

虽然经过一定的分析，本文认为贵州茅台投资性资产盈利能力较为客观，但其是在经过一定理论分析的基础上得出的结论，其盈利能力仍有待改善，相比经营性资产的盈利能力，尚存在一定的进步空间。

6结语：建议和结论：（1）调整资产结构，紧密贴合公司战略

企业应加强战略管理，结合目前市场以及白酒行业大环境，对现有战略进行进一步优化，使其完美贴合当今白酒市场以及企业自身目标，制定并细化企业下一步战略。

根据战略调整企业目前布局，注重资产结构与战略的匹配性，加强投资性资产以及经营性资产的管理，对不匹配的利润来源进行解构、分析，并进行相应调整，增强利润结构与资产结构吻合性，进一步减小企业经营成本，尽可能充分利用资产。

（2）加大研发力度，稳当白酒市场龙头

贵州茅台的茅台酒系列目前已经稳坐白酒高档市场的头把交椅，但其产品已处在成长期，部分学者认为已处于成熟期，即使其毛利率以及盈利能力较强，但仍需加强研发投入，打通白酒行业高中低档市场或者进军不同领域，拓宽企业现有市场，为高档市场的巨变以及国家相关政策的出台做好充分准备[[15]]。

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