投资公司投后财务分析内容研究

投资公司投后财务分析内容研究

张警予

 中电科投资控股有限公司

摘 要：财务分析应用在投资的多个阶段，包括投前、投中和投后，各个环节的决策与推进都离不开财务分析。作为投资公司，更应关注投资项目财务分析的科学性和有效性，通过有效财务分析进一步提升企业项目管理和决策水平。本文聚焦于投后管理环节中如何高效、高质量发挥财务分析的作用，以财务报表为基础，围绕被投企业的价值增值情况，选取定性、定量财务指标搭建投后财务分析与评价体系，为实务工作中投后财务分析提供一种思路。

关键词：投资公司 价值增值 增值分析 增值评价

投资公司普遍具有项目多、管理难的特征，但不论是什么资产标的，企业根本目的都是从运营和管理资产中获取资产的价值增值，从而获取利益。因此，围绕被投企业价值增值展开的投后财务分析更加具有客观和现实意义。本文从投资公司财务工作实务角度出发，围绕被投企业的历史增值表现、未来增值预期两方面，阐述投后财务分析与评价的主要内容。

一、增值分析

（一）历史增值表现

历史增值表现主要关注被投企业的历史累计增值情况，历史累计增值的字面意思应当是报告期水平比基期水平的价值增加，以增值倍数的形式表现则为资产的现时价值比初始投资成本的增值比率。指标值大于1，反映资产增值，指标值等于1，反映资产保值，指标值小于1，反映资产减值或贬值。增值倍数能够让公司管理层直观地了解优质资产和低效资产，针对性地对各类资产进行深入挖掘并做出有效决策。

历史增值表现的评价标准虽然简单，但是指标计算时所基于的资产现时价值计算却比较复杂，常见的情况为以资产评估形式对资产现时价值进行计量，此项数据无法在财务实时分析中及时获得。因此，使用资产账面价值更为方便快捷，且可以较为客观地反映现有资产累计增值情况。例如，以公允价值计量的资产，增值倍数反映的是该项资产在市场上的公允对价较历史投资成本的增值比率；以权益法计量的资产，增值倍数反映的是该项资产净资产相应份额较历史投资成本的增值比率。公允对价、净资产份额分别对应资产评估方法中市场法、成本法，相对公允客观。因此，以账面价值计算的增值倍数既能较客观地反映资产累计增值情况，实操性也更强。

（二）未来增值预期

未来增值预期主要关注被投企业的增值能力。由于被投企业在运作过程中不亏损是达到保值增值的先决条件，因此以企业价值为基础的获利能力分析是被投企业增值能力判断的重点。

企业获利能力分析可通过一系列与净利润规模相关联的增长率指标进行综合分析，例如营收规模增长情况、毛利率增长情况、期间费用率管控情况等。通过各项增长率指标的趋势分析，对被投企业获利能力进行综合评价。但需要注意的是，获利能力分析并非是对企业增值能力的绝对衡量标准，例如对于初创期或者发展期的企业，应综合被投企业的预算执行情况一并考虑，如预算执行稳健，符合被投企业的战略规划，则对企业的增值能力保持积极态度；如预算执行偏差较大，严重偏离企业的战略规划，则对企业的增值预期提前预警，早做部署。

另外，在实务中，企业持续获利能力还会受到各种风险因素影响，例如流动性风险、债务风险等。历史证明，报表盈利状况良好却破产的企业不在少数，因此企业持续获利能力还需要现金流评价、资产负债评价等进行作证，被投企业资金链及资本结构的合理稳定性是企业持续获利能力的基石。

二、增值评价

立足于增值分析，结合公司实际，设定权重打分的形式对项目的增值能力进行定量评价，可使企业从整体层面定量评判各项目的增值能力，对项目进行实时监控。

设定权重打分的增值评价体系主要包括四个层次，一是确定评价指标的权重；二是评价指标打分；三是加权计算；四是评价结果解释。

确定评价指标的权重。根据各指标在整体增值能力评价过程中的重要性设定各指标的权重关系，突出重点评价指标。公司还可根据宏观条件的变化，对财务分析指标占据的权重开展定期或不定期的调整更新。

评价指标打分。指标打分的方式较多样，各单位根据实际情况选取合适的评分方法，本文以等级评分法举例。等级评分法指将分析指标的表现设置不同的等级，每个等级有一定的分数和含义，等级评分法易于理解，但是评分标准上存在一定的主观性。以增值倍数为例，10分制满分，对指标表现设置红、黄、蓝线，红线代表危险区域设定分数为0分，增值倍数小于1时触发，黄线代表隔离区域设定分数为5分，增值倍数等于1时触发，蓝线代表安全区域设定分数为10分，增值倍数大于1时触发。

加权计算。将各项指标的得分按照其权重进行加权计算，得出项目的整体评价总分，实现对各项目评价工作结果的量化。

评价结果解释。根据各项目的得分情况，对其经营状况和决策方向进行评价解释。得分高的项目证明其增值能力评价好，得分低的项目则存在一定的价值管理风险，因此对一定分值以下的资产项目可列为重点关注或风险项目，方便公司管理层更清晰直观的了解所管理的项目情况。

三、增值分析的局限性

在财务工作实务中，各项分析指标计算均依托于财务报表数据，虽然具有资料容易取得，相对真实可靠的客观优势，但不可忽略的是，完全依托于财务数据的增值分析也隐含着一些问题：

第一，简单的增值分析忽略了资金成本，历史增值的实质应该是资产的现时价值较资产投入成本与机会成本合计数的差额，未来增值的实质应该是资产获利能力同机会成本的差额，如果差额为负值，则说明被投企业的表现没有达到社会上其他投资的平均收益水平。第二，过分依赖获利能力分析，把被投企业增值能力等同于获利能力存在一定缺陷，尤其对于上市公司股票价格瞬息万变，获利能力强但是增值表现不一定优异。因此，以获利能力分析评价公司的增值潜力还需辩证看待。

四、结语

综上，基于财务报表搭建的增值分析与评价体系是投资公司实践经验积累探索出的一种分析模式。虽然存在一定局限性，但整体摒弃了老旧的财务指标与分析方法罗列和堆砌的弊病，从财务视角为切入点，以被投企业的增值评价为核心，构建了一套适合多项目管理实施的有效项目评价体系，为投资公司投后财务分析提供了一种客观可行的思路。