企业资本结构优化研究—以锐电公司为例

企业资本结构优化研究—以锐电公司为例

王岚宇

西南交通大学希望学院

摘要：资本结构作为现代企业发展的重要保障，对企业生存具有关键性的作用。企业资本结构的合理程度直接影响企业的生存发展。实现企业资本结构合理化、实现企业资本结构最优化对企业生存和发展有着重要的意义。要想在这个环境里生存发展下去,需要对企业自身的资本结构进行合理的规划,尽可能地充分实现和利用企业最大价值。基于此，本文以锐电公司为例，选取锐电公司2015年至2019年的财务数据，分析锐电公司的资本结构问题，并提出针对性建议，希望能对我国企业目前存在的结构优化难题提供优化建议。

关键词：资本结构   产权比率   资本结构优化

1引言

在当前多变性的市场经济环境下，谋求更好的发展是每一个企业的目标。上市公司作为引领市场经济发展的中坚力量，对市场运作与经济发展起着举足轻重的作用。企业试图长远发展，合理的资本结构十分重要。但是由于我国目前经济发展形态仍旧处于转型期，我国大多数上市公司的资本结构都还没有达到最优的状态，这直接影响着上市公司是否可以健康稳定发展。锐电公司全称华锐风电科技(集团)股份有限公司，曾是带动中国风力电气制造行业发展的重要企业，在2011年1月3日锐电公司在深圳交易所挂牌上市，但是近几年，锐电的经营状况很不好，多次出现亏损的情况，最终在2020年退市。尽管造成退市的影响元素很多，但是可以确定的是锐电公司资本结构一定出现了诸多不合理状态，这也是影响企业连续亏损的原因之一。基于此，本文通过对锐电公司资本结构优化的研究来对企业的资本结构优化进行探讨。

2锐电公司资本结构分析

2.1锐电公司产权比率分析

根据锐电公司2015年到2019年的年报数据，锐电公司的产权比率一直处于较高的水平，从2015年209%增长到2016年681%，随后逐年降低至2019年286%。可见锐电公司存在较大的偿债风险。

2.2锐电公司负债结构分析

（1）总的负债结构

锐电公司的资产负债率在2015年至2019年分别是68%、87%、81%、78%、74%。这五年锐电公司的资产负债率整体上看是处于较高的水平，在这期间股权融资相对债权融资较少。且2015年到2016年两年公司的资产负债率明显增加，2016年后虽稍有下降。但总体上锐电公司一直存在较高的财务风险。

（2）负债内部结构

从财报数据显示，锐电公司主要以流动负债为主。公司的流动负债占总负债比率一直在60%以上，处在一个在较高的水平，在2015其流动负债率高达89.61%，而后逐年下降。流动负债较高，说明公司面临较大的还款压力，尽管流动负债仍具备一定机动性，但是当遇到各种不利的经济环境，比如银行利率调整时，较大数额的流动负债容易使公司陷入财务困境，增加流动性风险和信用风险。所以单从负债内部结构来看，锐电公司一直存在着较大的偿债风险。

2.3锐电公司股本结构分析

锐电公司自上市以来，只融资一次。2011年1月5日发行新股获得94.59亿元资金，同年7月决定发行公司债券、次年计划发行中期票据和发行短期融资债券，但都没有结果。在2020年5月退市。在退市前，大连重工以15.51%的占股优势成为锐电公司的第一股东，其他股东占股比例递减状态。在锐电公司退市前几年的第一大股东的持股比例一直保持在15%左右，可以看出锐电公司的股权是过度分散的。

3对锐电公司资本结构优化建议

3.1优化企业的债务结构

针对锐电公司资产负债比率较高的情况，企业首先应当采取的措施是充分利用财务杠杆作用，降低负债比例。流动负债是大多数企业的融资选择，因为有成本低、简单易得、流动性高等特点。但是市场形态与经济环境的多变性会使企业偿债压力增加。当市场环境不稳定或企业经营不善时，就像锐电公司，在盈利、营运、成长性和偿债等内部因素同时出现问题时，会使企业同时面临诸多财务难题，通常这时企业的盈利收入主要用来偿还债务，而无法妥善经营企业的正常运作。这样是不利于企业的发展的。结合企业内外部环境因素，锐电公司需要尽量减少使用短期的负债融资，增加非流动性负债的比例，优化债务结构。

3.2优化企业的股权结构

如果企业股权集中程度过高，第一大股东实际掌握企业的经营权，其他股东的管理权利形同虚设，造成对第一大股东的经营决策没有太大的监督和制约的作用。相反，像锐电公司一样股权集中都过低，虽然可以避免上述的情况发生，但这样会导致降低公司的工作效率，降低反应速度，可能会因此错过许多机会，增加决策效率风险。因此在进行股权结构的优化时，要保障其最优状态，才能避免股权集中程度不过高或过低。所以，对锐电公司股权结构优化的建议是：第一大股东应当具备更大的企业管理权力，即加大其持股比例。

3.3拓宽企业融资渠道

锐电公司目前的融资渠道过于单一，这也是当前大多数上市公司的共性问题。自上市以来只进行过一次股权融资，而后都是通过短期借款获得资金，除此之外没有利用其他融资方式获得资金，过于单一的融资渠道会造成对资金链条的过度依赖，影响企业后续发展。锐电公司应当以多维度、全方位的融资渠道作为拓展路径，充分利用资本市场进行有效融资，例如发行长期公司债券、可转换公司债券、信托等丰富的融资渠道进行负债融资。不仅可以筹资到更多资金，同时也能够减少资本成本，为企业带来最大化价值。

4企业资本结构优化建议

结合对锐电公司资本结构优化研究，从中总结出企业在资本结构优化方面的建议：

（1）完善和健全相关的法律法规

目前我国对上市公司的监管制度还不够完善，这对建立一个良好的市场环境有着不利的影响。因此，确保相关法律规范的完善，才能让国家对上市公司的监管更加有力，规范上市公司的资本运作，为资本结构优化保驾护航。

（2）优化股权结构

股权结构比例对于上市公司来说起着至关重要的作用。企业股份过于分散一定程度上会造成企业决策效率低下，企业管理能力过低，容易让企业缺失机会。所以要尽量调整股权结构比例，优化资本结构。上市公司在股权分置上面还存在着一个问题，即国有股占比较大。应降低其比例使其更加自由流通，从而实现股权多样化。这样不仅可以加强企业监控，还可以通过利益关系促进公司的经济发展。这样更加合理化资本结构的优化配置。

（3）重视债券市场的发展

要保障债券与股票市场的稳定性与协同化发展。首先，要完善相关法律法规，规范相关的债券融资的行为。能让债券市场有一个完整的系统流程，比如发行、交易、清算。提高债券的流通性，吸引更多的投资者。其次，降低债券发行的成本。我国债券发行债券的成本较高，在一定程度上限制了企业发行债券的积极性。最后，扩大债券市场的规模，给企业融资者更多的选择。

（4）改善公司治理层结构

就当前公司经营管理方式来看，大多数公司的管理层尚未完善基本结构，缺乏最根本的监督和激励。调整公司的治理层结构，建立市场评价机制，使经理人得到有效的监督。而在经理人的积极性调动层面，完善薪资激励和股权激励能够最大限度的提高经理人主动性，保障企业监督的有效性。

参考文献

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