人民币汇率浮动与国际化趋势

人民币汇率浮动与国际化趋势

马富成

（中国人民银行嘉峪关市分行，嘉峪关  735100）

摘要：新时代以来，我国对政治生态、民生以及发展战略进行了大刀阔斧的改革，对外开放战略不断纵深推进，我国人民币汇率尽管遭遇各种“黑天鹅”事件，却依旧表现坚挺，在全球主流货币面前表现极其“耀眼”。纵观近期走势，增值态势丝毫不减。

关键词：人民币汇率；汇率浮动；国际化

1. 理论分析

1.1汇率的理论传导机制

   根据宏观经济理论，汇率最直接影响的是一国的进出口，其原因是由于汇率的浮动会影响一国币值是贬值还是升值，假如采用间接汇率分析，汇率下降导致本国币值升值，相对于国外购买者而言，本国商品价格的上浮一定程度的将会减少对该商品的需求，在进口保持不变的前提下，进出口将会萎缩，从AD需求函数分析来看，国内生产总值将会受损。间接汇率的上升，本国货币将会贬值，相对于国外而言，本国商品就有竞争性即价格便宜，因此，出口将会增加，在进口保持不变的前提下，进出口总额将会增加，国内生产总值上涨。

2. 机制探讨

2.1中国经济增速放缓

由于结构调整，经济增速近几年开始放缓，加之国外市场萧条，国内内需疲软。一方面，国外资本对本币的需求减少，本国居民消费低迷、消费链低端、投资不明朗，整体造成增速下降，经济形势不如以往，部分企业家看衰人民币，持有量迅速下降，造成人民币币值贬值[1]。上述分析根据相关研究结果来看，属于明显的顺周期货币，适用于大部分发展中国家，尤其是原材料出口的外围群体，该国的货币汇率走势与国际经济形势走势一致，当经济明朗时，本国汇率升值，经济快速发展，出现经济动荡时，由于资本避险，资本纷纷流向中心国家避免损失，造成本国资本外流，债务陡增，汇率断崖式下跌，严重的形成经济危机。我国在早期属于依附性发展，先是依附于苏联国家后依附于美国，其目的是为了实现我国的工业化，而是为了解决我国资本不足的现状，靠出口赚取大量外汇资本维持本国汇率稳定。由于依附性经济尽管带来了经济飞速发展的黄金十年，但同时也给国内环境、资源、产业以及居民生活带来消极影响，为此实现经济转型，中美“脱钩”，摆脱美元的控制，在近几年逐步的呈现逆周期或者无周期现象，逐步迈入中心。

2.2房地产泡沫

房价与汇率的两难问题，基于稳民生理念，由于住房涉及大多人财富，且与银行资金链联系较为密切，银行的资金链部分是以住房资金维持且大部分与当地政府财政、债务相关，如若房地产出现崩塌，必将殃及广大百姓，造成社会动荡，形成经济危机。鉴于此，政府基于稳定层面考虑，在保汇率还是房价方面，首当其冲的自然是保房价顾及民生领域，放弃保汇率，造成汇率一定程度的下跌。房价过高，导致民生领域的各项指标受到严重约束，大量民众的资金与房地产捆绑，银行背后具有大量风险债务如果进行打压房价的话，其次，地方政府与房地产也有千丝万缕的联系，在汇率与房价取其一的两难选择下，从稳定因素考虑将采取稳房价而牺牲汇率，因此汇率将会下降。不同的是，固定资产具有地域性的限制，即满足一价定理，举例来说，一线城市的高房价并不会因为地方房价而下降，房价的升降不满足于某一定值，而是根据要素等影响在市场经济作用下所形成的，而市场本就具有不确定性，因此，房价不会回归于某一均值[2]。进而与汇率也不会有较大关联。

2.3地方债务巨大

债务占比在近几年是各界广泛关注的焦点，认为我国地方债务具有较高杠杆率，隐藏巨大风险，然而根据全球经济相关研究统计表明，政府债务占有GDP的60以上变为高风险，根据我国测算目前占GDP的65%左右，该数值已经折算了ppp。相比之下，德国水准在60%左右，美国去年高达130%，日本历史最高出现250%。研究发现，债务与汇率呈明显的负相关，因此，衡量债务风险的并不是债务率而是债务的定价货币，对于我国而言，虽然存在大量债务，首先，是本国货币计价，其次，本国大量债务篮子并不存在金融等虚拟资产，而是实体建筑资产，包括基础建设，因此，债务大量存于固定资产，未来用于得体，将会持续的产生经济效益，将债务转化为收益[3]。从另外一种角度而言，此时的债务充其量只是对与本国的依次税收而已，而将来会以各种形式对其民众企业进行“补偿”。部分学者之所以看衰是因为政府债务大量与当地土地关联，

2.4制造业的外流

相比以往的高速增长，我国经济增速的一再放缓以及人口老龄化趋势的严峻，对我国产业结构升级带来一定影响，进而影响汇率。具体来看，产业结构的调整意味着以前仅仅靠外贸以及劳动密集和低端产业的淘汰将会殃及部分企业，人口的老龄化意味着人口红利的消失逐渐导致人力资本的上升，而面对当前国外市场低迷，需求端的疲软而供给端则面临较高的生产成本加速部分企业破产，对中小企业无疑是雪上加霜。即便是大企业，消费市场的萎靡也会在短时间内形成一定冲击，尤其是对于实体制造业而言。人口增速的下滑以及供给侧结构的调整造成要素价格一再上涨，人口增速下滑导致整体消费市场低迷，消费市场的低迷相对于产品供给出现过剩，进而影响企业及资金融资，产业结构的调整和升级，甚至降低企业研发投入。人口红利的消失带来一系列要素价格上涨，使得外来投资企业面临较高的投资成本，使得本土的外资企业纷纷转向海外，即涉及到部分学者所说的去工业化现象，转移过程中会涉及币种兑换，对于美元的大量需求将会减少对人民币的需求造成贬值

[4]。

3. 主要结论

（1）根据中心-外围理论而言，对于处于外围国家而依靠大部分原材料生存的国家，本国汇率随美元走势大起大落。尤其近年来，美国经济市场的大幅萧条，使得外围发展中国家货币未来走势具有更多不确定性。基于此类货币，称之为顺周期货币，即经济形势一片大好情形之下，本国货物相对于国外需求量大幅增加，带动本国消费以及产业快速增长，刺激本国消费以及大规模投资，其本质就是看好本国货币，推动本国货币汇率上涨。

（2）逆周期货币，其机理为：面对一般情形而言，外围国家向中心国家输入大量商品，从而换回货币用于本国消费投资，面对经济波动，外围国家货币只是本国人员持有，且国内无法消费大量出口产品，大部分依赖国外市场，使其具备有国际货币属性的美元以及日元，在经济萧条之时对其一般能源输出国“釜底抽薪”，造成国内经济动荡。因此，越是经济不明朗，中心货币由于其强大的国际话语权，充当了一般国家的或者企业家资金保值的避风港，依次抛售本国货币，纷纷买入美元日元等一系列国际货币，迫使其被动升值。

参考文献

[1]翟东升. 2021年人民币兑美元大概会在5.5:1.中国人民大学国际货币研究所.《IMI研究动态》2017年上半年合辑.《IMI 研究动态》编辑部,2017:6.

[2]翟东升,王雪莹,黄文政,等.未来起点收入——共同富裕时代的新型再分配方案初探[J].文化纵横,2022(05):112-123+159.

[3]温铁军,张俊娜,罗加铃.金融资本全球化背景下的国家竞争[J].理论探讨,2017(03):78-84.

[4]兰永海,贾林州,温铁军.美元“币权”战略与中国之应对[J].世界经济与政治,2012(03):121-137+159-160.