园区不同发展阶段平台企业的投融资选择

园区不同发展阶段平台企业的投融资选择

吴超成

建德经济开发区管理委员会 浙江建德 311600

产业园区是承载和构建本地主导产业的载体平台，在补全产业生态链条，创造税收、就业和各种附加的经济社会价值方面具有极大的意义。园区平台企业承担着园区的开发、建设、管理和运营，是园区的投融资主体。作为市场化实体，首先要保证自身的生存，需要考虑企业经济效益和盈利路径，又兼顾满足政府方面的各种诉求。在当前地方政府财政投资压缩、融资平台严控、隐性债务治理的大背景下，众多园区负债严重，处于无钱可用、无资可投的困境，不仅存在巨大的债务风险，也严重影响了正常的基础设施和民生投资。如何根据园区的不同发展阶段特点，创新平台企业投融资模式，成为决定园区生存和发展的关键。

一、园区发展阶段分析。根据产业园发展的成熟度，本文将园区发展分为三个阶段：

第一阶段为初创阶段，以下简称园区1.0阶段，是园区建设阶段。此阶段园区基础设施极不完善，资源短缺，产业集聚尚未形成，此阶段大量征迁和基础设施需要投入，资金需求大。平台企业主营业务是土地一二级联动开发，基础设施和公共设施建设，开展产业招商。主要收入来源于土地整理后的土地出让金返还和产业地产销售，政府项目代建收入，但收入不足以平衡支出，资金缺口巨大。

第二阶段为发展阶段，以下简称园区2.0阶段，是从园区建设向园区运营转变的阶段。此阶段园区基础设施初步完善，产业集聚初步形成，基础设施投资逐步减少。平台企业主营业务是公用事业运营，物业管理与运营，企业增值服务、金融服务、投资管理等。主要收入来源于物业的租金收益、园区价值提升的资产增值和税收分成。

第三阶段为成熟阶段，以下简称3.0阶段，是产业转型升级阶段。此阶段园区基础设施配套齐全，产业集聚大成，基础设施投入以维护为主，投入大幅减少，收入大幅增加。平台企业除依托产业地产，开展资产运营和企业服务外，加强自身资本市场运作成为重点。除第二阶段收入来源外，此阶段应大力发展投资性收入和资本运作的收益。

二、不同阶段平台企业的投融资选择

（一）1.0阶段的投融资选择

1.财政资金和地方政府专项债券。园区发展初始阶段，地方政府需要通过划拨土地、资金、股权等形成项目的资本金。政府专项债券是为有一定收益的公益性项目发行，以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本利息资金来源的政府债券。专项债券期限较为灵活，成本最低，不仅能拉动投资，还有“开前门、堵后门”，降低隐性债务的功能。但专项债券监管较为严格、注重绩效管理，对项目管理水平提出了更高的要求。

2.银行中长期项目贷款。我国银行机构众多，资金实力雄厚，在金融体系里占有最主要地位。在1.0阶段，平台企业对银行贷款依赖度较大，银行融资仍然是园区平台企业最主要、最有效、最便捷的融资方式。在银行融资里，政策性银行融资具有期限长、利率低等特点，如能充分利用政策性、开发性金融，可以有效降低融资成本，防止资金错配。不过随着政府债务风险管控的日益加强，平台企业隐性债务风险越来越突出，加强项目前期策划和整体设计，将公益性项目和经营性项目整体打包立项，避免隐性债务风险是银行融资的关键。

3.企业债券融资。企业债券品类繁多，按监管部门和发行市场可以分为公司债、企业债和中期票据等，按用途可以分为各类专项债，如城市地下综合管廊建设专项债券、城市停车场专项债券、养老产业专项债券、农村产业融合发展专项债券、双创专项债券等。双创专项债券是国内少有的产业园区专属融资产品，资金可用于企业运营、园区项目建设，也可以按一定比例资金以股权投资或委托贷款的形式投入园区内的科技型、创新型企业。公司债券发行相对传统银行融资，对企业资产规模、盈利能力、资产结构等方面都提出了更高的要求。园区平台企业初期存在资产规模较小，经营管理水平不高、还款来源单一等问题。要进行债券融资，就要对区域范围内资产的进行全面整合，将区域内闲置、低效、僵尸土地、房产、各类资产资源盘活，注入准经营、可经营资产，实现存量资产资源的盘活利用，有效解决区域内基础设施和公共服务投融资建设的短板。

4.吸引社会资本参与开发建设。国家鼓励社会资本参与园区开发建设，参与方式较多，如合股经营、园区开发基金操盘、PPP等。ppp模式是公共基础设施建设运营模式，同时也是一种融资模式。园区平台企业可以和社会资本组成特殊目的公司（SPV），由SPV负责筹资、建设及经营。PPP的实质是政府通过给予社会资本方长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。

5.其他融资渠道必要补充。除上述主要的投融资方式，应收账款收益权融资、信托、融资租赁等也是较为普遍的融资方式 ，这类资金使用较为灵活，但也有期限较短、成本较高等缺点，可以作为融资活动的必要补充，以丰富公司的融资渠道。

6.园区产业基金助推产业招引。传统的园区招商如媒体招商，扫楼、陌拜招商，搞活动圏层招商，效果已大不如前。产业基金能够最有效地聚合人才、资金、管理、产业等资源，且能够与孵化器、加速器、跨区域飞地等创新创业载体的有效结合。打造企业全生命周期的产业基金集群，拓展基金招商育商营商新路径。

（二）2.0阶段的投融资选择

1.银行经营性贷款。在2.0阶段，园区从建设向运营转变，项目投入减少，日常运营支出增加，平台公司经营性现金流渐趋稳定。企业可以通流动资金贷款，资产抵押、收益权质押贷款弥补经营现金流的不足。

2.资产证券化。对于积累了大批经营性园区物业资产的平台公司而言，资产证券化是盘活存量资产，将收益提前变现的有效途径。存量资产的盘活和退出，将会带来现金的回笼，可以有效优化资产结构，减轻财务负担，同时可以获得更好的投资机会和收益空间。

（三）3.0阶段的投融资选择

1.IPO和各类股权融资。在3.0阶段，园区平台商业模式和盈利模式清晰，资产质量优良，上市无宜是首选的融资方式。打造自己的上市平台，利用资本市场的魔力，倒逼自身规范管理和进行市场化创新。上市后可以充分资本市场优势，开展定向增发、配股、可转债等融资方式进行再融资，降低公司经营风险。

2.投资并购基金。围绕产业链上下游，根据企业的发展战略，设立并购投资基金，以基金为纽带建立起多层级、多方位的战略合作，一方面服务于补全园区产业链条，推动园区产业升级，另一方面服务企业发展战略，增强资本运作能力，实现园区平台企业做大做优做强。

三、结束语

园区平台公司在不同的发展阶段，承担着不同的历史任务，具有不同的发展特点，在实际发展过程中，同一园区可能兼有多个阶段的特点，只有根据园区实际发展情况，选择出适合的投融资方式，最终实现园区可持续发展和国有资产的保值增值。