股权激励对企业融资风险的影响研究

股权激励对企业融资风险的影响研究

肖心灵

          在职研究生     专业：金融学

摘要：本研究探讨了股权激励对企业融资风险的影响，分析了通过提升高管持股比例和激励高管采取积极投资策略的直接影响机制，以及通过改善公司治理结构和提高公司透明度的间接影响机制。本文还比较了股票期权和限制性股票两种股权激励模式在降低融资风险方面的优劣势，提出不同企业应根据自身实际情况选择合适的股权激励模式，以有效降低融资风险，提升公司市场竞争力和融资环境。

关键词：股权激励；企业；融资风险；影响

一、融资风险的相关概述

（一）风险的基本概念

风险大致有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险只能表现出损失，没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。而风险表现为损失的不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。美国学者威廉姆斯和汉斯对风险所下的定义为“风险是在一定条件下、一定时期内可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变动意味着预期与实际的偏离，偏离的程度反映了风险的大小”。

（二）融资风险的概念

所谓融资风险是指由于融资活动而给企业带来不利影响的可能性。它包括两个层次:“第一层次的风险为支付风险，是指企业因收不抵支或现金流量不足，导致企业不能够按时、足额地向债权人还本付息的风险；第二层次的风险为财务杠杆风险，是指企业负债经营后，没有合理利用财务杠杆效应，使股东权益遭受损失的风险”。

（三）融资风险类型

融资风险的第一层次，根据支付风险产生的原因不同，可以进一步细分为现金性支付风险和收支性支付风险。融资风险的第二层次就是指财务杠杆风险。

（1）现金性支付风险，是指企业负债经营后，在特定时期内因现金流出量超过流入量，导致企业没有现金或没有足够的现金偿还到期债务本息的可能性。它是企业在特定时期内暂时性的现金短缺引起的，其特征为:是一种个别风险，表现为某一项债务在特定时点不能及时偿还，这种风险对企业以后的融资活动影响不大；与企业收支是否盈余无直接关系，企业的支出中有些当期不能付现，企业的收入中也有些当期不能收现，因此，即使收支相抵有盈余，也并不等于企业有现金净流入；可能是由于企业理财不当引起的，表现为现金预算与实际不符而出现支付危机，也可能是由于资本结构安排不当引起的，如在总资产报酬率较低时安排了利率较高的债务、债务的期限结构与现金流入的期限结构不相匹配等。因此，作为一种暂时性的支付风险，通过合理安排现金流量和现金预算就能回避，对股东权益的影响不大。

（2）收支性支付风险，是指企业负债经营后，因收不抵支导致企业不能按时偿还到期债务本息的风险。其特征为:是一种集体风险，对企业全部债务的偿还都会产生不利影响，与特定时点具体债务的偿还无关；主要是由于企业理财不当或盈利能力降低引起的；出现这种风险后，意味着企业处于收不抵支的财务危机状态，债权人的权益将很难得到保障，而企业所有者承受的风险及压力更大。如果企业不能及时扭亏为盈，会导致企业陷入财务困境甚至破产。

（3）财务杠杆风险，企业适度负债，不仅可以带来节税利益和财务杠杆效用，还可以降低企业的总资本成本率，优化企业的资本结构。但是，随着负债比率的不断增加，债权人在贷款时要求的报酬率不断上升，就会导致债务资本成本不断提高。当债务资本带来的收益小于其成本时，负债就会给股东权益带来损失。可见，如果对负债的财务杠杆效应利用不当，就会引发财务杠杆风险。

总之，从本质上讲融资风险是企业负债融资引起的。如果企业没有负债融资，企业全部资本都是自有资本，那么就不存在融资风险。负债在全部资本中的比重越大，融资风险越大，企业遭受财务损失甚至破产的可能性也就越大。

二、股权激励对企业融资风险的影响分析

（一）直接影响

1. 提升高管持股比例，增强公司业绩关注度

对于大型股份公司而言，股权激励是一种比较常见的激励手段，能够在很大程度上维护人才的稳定性，保障企业的经营管理有效性提升。股权激励通过提升高管持股比例，使高管的个人利益与公司业绩紧密挂钩。高管成为公司的股东之一，使其关注公司的长期发展，而不仅仅是短期利益。由于高管的报酬与公司股价表现直接相关，他们更有动力提高公司的盈利能力，减少不必要的风险，从而降低公司的融资成本。具体来说，高管在拥有公司股份后，会更加注重公司财务状况、运营效率和市场竞争力，采取更谨慎和合理的融资策略，减少因盲目扩张或短期利益驱动而导致的高风险融资行为。通过股权激励，企业能够在高管层面建立一种长效激励机制，使其在公司治理中发挥更积极和负责任的作用，从而有效降低企业的融资风险。

2. 激励高管采取积极投资策略，降低融资风险

股权激励不仅使高管更加关注公司业绩，还鼓励他们采取更积极的投资策略。高管为了实现个人收益最大化，会积极寻求高回报、低风险的投资项目，提升企业的整体盈利能力。积极的投资策略不仅能提高公司利润，还能增强公司的市场竞争力和长期发展潜力，进一步提升公司在资本市场的信誉度和融资能力。例如，高管可能会更倾向于投资创新项目或技术升级，从而提升公司的核心竞争力和市场份额。在这种情况下，公司能够吸引更多的投资者和金融机构的关注，获得更有利的融资条件，降低融资成本和风险。因此，股权激励通过促进高管积极投资，既增强了公司的盈利能力，又改善了其融资环境，有助于降低整体融资风险。

（二）间接影响

1. 改善公司治理结构，降低融资风险

股权激励在提升高管持股比例的同时，也对公司治理结构产生了积极的影响。首先，高管持股使其利益与公司长期发展目标一致，减少了代理问题和道德风险。高管为了保护自己的股份价值，会更加注重企业的治理和管理，从而提高公司决策的科学性和透明度。其次，股权激励机制能够吸引和留住优秀的管理人才，提升公司管理团队的整体素质和稳定性，减少因管理层更替频繁导致的经营不确定性。此外，健全的公司治理结构有助于提高公司在资本市场的信誉，增强投资者和金融机构的信心，获得更为稳定和低成本的融资来源。通过改善公司治理，股权激励间接降低了企业的融资风险，提升了企业的市场竞争力和可持续发展能力。

2. 提高公司透明度，减少信息不对称问题

股权激励还能通过提高公司透明度来减少信息不对称问题，从而降低融资风险。信息不对称是企业融资难的重要原因之一，尤其是在投资者和金融机构难以获得企业内部真实信息的情况下，更加剧了融资的不确定性和风险。股权激励机制要求高管对公司的财务状况、运营情况和发展战略进行更为透明和及时的披露，以确保自身和股东的利益一致。提高公司信息透明度不仅能增强投资者和金融机构的信任，减少因信息不对称导致的融资障碍，还能改善公司在资本市场的形象和声誉，吸引更多的外部资本。此外，信息透明度的提高有助于投资者和金融机构更准确地评估企业的风险和回报，从而提供更加有利的融资条件，进一步降低企业的融资成本和风险。通过提高透明度，股权激励有效减少了信息不对称带来的不利影响，促进企业健康发展。

三、不同股权激励模式对融资风险的影响探究

（一）股票期权模式

1. 股票期权的定义及特征

股票期权是一种赋予员工在未来特定时间以约定价格购买公司股票的权利。股票期权的主要特征包括：首先，股票期权的授予价格通常为期权授予时的市场价格，期权持有者在未来的特定时间内可以按此价格购买股票。其次，股票期权具有一定的行权期限，期权持有者必须在期限内行使权利，否则期权将失效。第三，股票期权的价值与公司股价密切相关，股价上涨时期权的价值增加，股价下跌时期权的价值减少。此外，股票期权一般具有一定的归属期，即期权持有者需要在规定的时间内完成一定的服务年限，才能享有行使权利的资格。股票期权的这些特征，使其成为一种有效的长期激励工具，能够激励高管和员工的积极性，提高公司的整体绩效和市场竞争力。

2. 股票期权对融资风险的具体影响

股票期权通过提高高管和员工的持股比例，增强了他们对公司长期发展的关注，进而降低了融资风险。具体来说，股票期权激励机制使得高管和员工的利益与公司股价挂钩，他们会更加关注公司业绩的提升和股价的增长，减少了因短期行为而带来的融资风险。此外，股票期权还能够提高公司治理水平，降低代理成本，因为高管和员工的利益与股东利益一致，减少了因信息不对称和利益冲突带来的融资障碍。股票期权的激励效果还体现在提高员工的忠诚度和稳定性，减少了人员流动和管理风险，从而提高了公司的长期稳定发展能力和融资环境。因此，股票期权作为一种激励手段，能够有效降低企业的融资风险，提升公司在资本市场的竞争力和融资优势。

（二）限制性股票模式

1. 限制性股票的定义及特征

限制性股票是指在一定条件下，给予员工在未来一定期限内以较低价格购买公司股票的权利，并且在规定的归属期内，股票不能转让或出售的一种激励方式。限制性股票的主要特征包括：首先，限制性股票的授予价格通常较低，给予员工一定的价格优惠，以激励其持有公司股票。其次，限制性股票的归属期一般较长，员工必须在规定的时间内完成服务年限，才能获得股票的所有权。第三，限制性股票在归属期间内具有锁定期，员工不能将股票转让或出售，确保激励的长期性和稳定性。限制性股票的这些特征，使其成为一种有效的长期激励工具，能够激励员工的忠诚度和长期服务意愿，促进公司的稳定发展。

2. 限制性股票对融资风险的具体影响

限制性股票通过提高员工的持股比例，增强了员工对公司长期发展的关注和投入，降低了融资风险。具体而言，限制性股票激励机制使得员工的利益与公司股价挂钩，他们会更加关注公司业绩的提升和股价的增长，减少了因短期行为而带来的融资风险。此外，限制性股票还能够提高公司治理水平，减少代理成本，因为员工的利益与股东利益一致，减少了因信息不对称和利益冲突带来的融资障碍。限制性股票的激励效果还体现在提高员工的忠诚度和稳定性，减少了人员流动和管理风险，从而提高了公司的长期稳定发展能力和融资环境。因此，限制性股票作为一种激励手段，能够有效降低企业的融资风险，提升公司在资本市场的竞争力和融资优势。

（三）两种模式的对比分析

1. 股票期权与限制性股票在降低融资风险方面的优劣势

股票期权和限制性股票各具特色，具有不同的优劣势。股票期权的优点在于激励效果明显，能够有效激发高管和员工的积极性，促使其关注公司股价和长期发展，降低融资风险。股票期权的激励效果通常更为直接，能够激励员工和高管的积极性，提高他们的工作动力和忠诚度。然而，股票期权也存在一定的缺点，如行权价格和行权期限的限制，可能会导致激励效果的递减。相比之下，限制性股票的优点在于其归属期和锁定期的设定，能够有效提高员工的长期服务意愿和忠诚度，减少员工流动和管理风险，稳定公司管理团队。限制性股票的激励效果更为稳健，能够促进员工与公司长期发展的共同目标。然而，限制性股票的缺点在于其激励效果相对较慢，员工的持股比例增加较慢，可能在短期内难以显现出明显的激励效果。

2. 讨论两种模式的合理选择

基于上述分析可以发现，不同类型的企业、不同的运营管理模式和不同的实际情况，在进行股权激励时也有一定的差异性。不同企业在选择股权激励模式时，应根据自身的实际情况和发展需求，综合考虑股票期权和限制性股票的特点和优缺点。对于成长型企业和高科技企业，因其需要快速吸引和留住优秀人才，提高员工的创新能力和工作积极性，股票期权可能是更为合适的选择。股票期权能够激励员工和高管关注公司股价和长期发展，减少短期行为，提高企业的市场竞争力和融资优势。对于稳健型企业和传统行业企业，因其更注重员工的长期服务和稳定性，限制性股票可能是更为合适的选择。限制性股票能够有效提高员工的忠诚度和长期服务意愿，稳定管理团队，减少人员流动和管理风险，提高企业的稳定发展能力和融资环境。在实际操作中，企业还可以根据自身的实际情况和发展需求，灵活选择和组合股票期权与限制性股票，形成适合自身的股权激励方案，充分发挥股权激励在降低融资风险和提升公司价值中的作用。

结语

综上所述，通过研究股权激励对企业融资风险的影响，我们发现，股权激励能够通过提升高管持股比例和激励高管采取积极投资策略，直接降低融资风险；同时，通过改善公司治理结构和提高公司透明度，间接减少融资障碍。此外，股票期权和限制性股票在降低融资风险方面各有优劣，企业应根据自身发展需求选择适当的激励模式。本研究为企业管理层和政策制定者提供了理论参考，有助于优化股权激励机制，提升企业的市场竞争力和融资环境。

参考文献

[1]吴元开,黄子铭.高管激励对企业创新影响研究综述[J].现代商业,2024(10):129-132.DOI:10.14097/j.cnki.5392/2024.10.015.

[2]徐晓跃,王璐.股权激励对公司绩效的影响[J].商场现代化,2024(11):97-99.DOI:10.14013/j.cnki.scxdh.2024.11.016.

[3]于嘉惠.战略差异度、股权激励与企业金融化[J].商场现代化,2024(10):113-115.DOI:10.14013/j.cnki.scxdh.2024.10.038.

[4]杨晨露,刘晓娜.中国上市公司股权激励现状分析[J].产业创新研究,2024(09):148-150.

[5]王静,李聪聪,刘明月.高管股权激励对企业绿色创新的影响研究[J/OL].经营与管理:1-14[2024-06-20].https://doi.org/10.16517/j.cnki.cn12-1034/f.20240510.003.

[6]吴玉苹.股权激励在企业应用中存在的问题及解决措施探析[J].中国产经,2024(08):110-112.

作者简介：肖心灵，1996年4月29日出生，女，2018年本科毕业于上海财经大学，籍贯：安徽省潜山县，在职研究生专业：金融学。在职研究生学校：中国人民大学。