简介:银行的股权多元化改革使得越来越多的企业持有银行股份,形成了企业对银行的股权关联关系。这种关系既可能降低企业的融资约束,也可能增加经理人对自由现金流的滥用,进而对公司资本投资行为产生影响。本文发现,与没有银行股权关联的公司相比,拥有银行股权关联的公司其投资一现金流敏感性更低,说明银行股权关联更可能降低融资约束而非增加自由现金流;进一步地,银行股权关联关系能够缓解由融资约束而产生的投资不足行为,且其作用机理在民营上市公司和制度环境较好的地区更加显著;对后续资本投资的价值效应进行检验发现,银行股权关联提高了资本投资的价值,但同样只在民营上市公司和制度环境较好的地区显著。结果显示,银行股权关联能够缓解投资不足和提高投资价值,但其作用的发挥依赖于产权性质和制度环境。本文结论对当下正在进行的民营资本参与银行业实践的改革具有启示作用。
简介:中国对外直接投资呈现了前所未有的扩张态势,其中绝对的投资主体是央企。由于数据的可获性较差,国内外文献中甚少有专门针对央企OFDI的研究。基于长期手工收集的数据,并首次对央企OFDI的演进加以回顾,由此对其战略选择即产业布局、区位分布、进入模式及主体选择进行分析的结果表明,央企对外投资偏好于自然资源丰富的国家及地区,亚洲和非洲为主要投资目的地,随着时间推移,在其余大洲的投资稳中有增,区位分布更加广泛和理性;产业分布则主要集中在第二产业,如采矿业、建筑业和制造业;建新厂或成立独资公司为央企OFDI主要的进入模式;2008年金融危机确实促进了央企OFDI的扩张,尤其是海外并购。